龙芯中科（688047）研究报告：自主可控程度最高的国产CPU，新品放量在即，看好市占率提升.pdf

龙芯中科（688047）研究报告：自主可控程度最高的国产CPU，新品放量在即，看好市占率提升。源自中科院计算所，自主化程度最高的国产 CPU 厂商，在关键信息基础 设施领域的市场份额处于领先行列，近三年表现出较强的成长性。公司主营 业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，依据应用领域可分为信息化 类、工控类等。经过 20 年发展，公司形成了自主 CPU 研发和软件生态建设 的体系化关键核心技术积累。公司推出自主指令系统 LoongArch，并且掌握 CPU IP 核的所有源代码，拥有操作系统和基础软件的核心能力。公司 2018-2021 年营业收入、归母净利润 CAGR 为 83.87%、210.6%，成长性在可 比公司中排名第二，信息化领域营业收入迎来爆发式增长。受益于技术溢价 和自主创新优势，公司毛利率略高于可比公司毛利率平均水平。

信创产业高景气度，政策对国产 CPU 支持力度持续提高，“2+8”领域 国产化替代加速。国产 CPU 核心市场为政务及重点行业市场，与信创产业 “2+8”领域高度重合。政务及重点行业市场对安全性和定制化的要求远高于 消费级市场，同时对产业生态的要求相对较低，与国产 CPU 当前的发展现状 非常契合，也是公司中短期的重点目标市场。

公司核心竞争力：从根源上实现自主可控，产品性能逼近开放市场主流 水平，市场认可度、性价比持续提升。公司自主研发指令集与核心 IP 模块， 打通底层向上的技术链。LoongArch 具有较好的自主性、先进性、扩展性和 兼容性，基于 LoongArch 产品市场反馈较好。2021 下半年公司与 MIPS 指令 系统无关的销售收入占比超过 50%；按照正常的替代计划，预计 2022 年和 2023 年，该销售占比将分别达到 70%和 90%左右。龙芯 3A5000 单核 SPEC CPU 2006 Base 定浮点分值均超过 26 分，逼近开放市场主流产品水平。长期 看公司具备成本优势，公司自主研发指令集，后续无需交高昂授权费，重视 配套芯片的开发工作，显著降低系统成本，叠加规模效应加速释放，大幅提 升基于龙芯 CPU 的整机系统性价比。

公司未来增长点：深耕信创领域优势沉淀，产品性能不断优化，重点行 业市占率有望进一步提升，另有初具规模的自主生态加持，未来有望逐步向 开放商用市场拓展。

信息化领域：党政/金融/教育优势显著，持续入围重点项目。从行业层面 来看，以国有单位为主体的信息化类芯片国产替代市场空间约为 450 亿元。 从具体业务来看，公司 2021 年以来入围全国金融机构选型及多个省级教育项 目，并与工商银行辽宁省分行、中国移动辽宁公司等达成战略合作，对未来 业绩形成有力支撑。客户对新产品接受速度很快，有利于 3A5000 市场开拓。

工控领域：能源/轨交优势突出，消费级市场开拓有力，新品蓄势待发。 从行业层面来看，全国企业智能制造就绪率仅 11.3%，未来仍有较大渗透率 提升空间，工业自动化市场国产品牌市占率不及四成，工控市场进口替代空 间广阔。从具体业务来看，公司与重点行业客户长期合作，建立了稳定的合 作关系，并已结合工控领域特定应用需求形成系列化的芯片产品，可获得比 较稳定和持续的订单，同时市场开拓与客户培育效果逐渐显现，以龙芯 1 号 为主的消费电子类产品销售规模有望继续放量。

自主生态建设初具规模，长期有望迈入开放市场。目前，与公司开展合 作的厂商达到数千家，下游开发人员达到数十万人，基于龙芯处理器的自主 信息产业生态体系正在逐步形成。