华兰疫苗（301207）研究报告：天高任鸟飞，海阔凭鱼跃.pdf

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时间：2022/07/08
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华兰疫苗（301207）研究报告：天高任鸟飞，海阔凭鱼跃。我们预计四价流感疫苗 2022-24 年收入 29/37.3/44.4 亿元：1）2021 流感疫苗需求受新冠疫苗接种挤压大幅下滑，2022 年伴随南方流感流行度抬升、新冠挤兑弱化，接种需求有望快速复苏；2）得益于生产经验（多年深耕、自有禽厂供应链）与前瞻产能（2022 年产能 1 亿剂），公司 2022-23 流感季先发优势显著（截至 7/3 批签发 69 次，我们预计近 1800 万剂），长期有望保持国内市场领导者地位；3）2M22 儿童 IIV4 独家获批，约千万支的儿童市场迎来产品升级，高定价有望为公司带来丰厚利润；4）中国流感疫苗 2021 年渗透率 2~3%，远低于美国 50+%，长期成长空间高远。

在研产品：深耕流感，拓展边界

公司不断推进流感疫苗以外的在研项目：1）Vero 细胞狂苗与破伤风疫苗已申报生产，我们预计 2H22 获批，前者 DNA 残留更少安全性更高、兼有 4 针法与 5 针法，后者先精制后脱毒、免疫原性更佳，两款疫苗有望通过产品质量、定价体系、血制品销售资源协同成长为大品种；2）我们预计 MenAC 2022 年报产，DTacP 与冻干 Hib 预计 2022 年开展临床，产品管线进一步丰富；3）新冠疫苗布局灭活（临床前）、鼻喷减毒（临床前）、rAd26+rAd5 （临床前）、rAd5（临床）等多条路径，公司建有 P3 动物实验室与 P3 车间，有望在后续变异毒株疫苗研发中突出重围。