建筑工程行业专题：基建增速回落的原因与展望.pdf

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时间：2022/07/08
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建筑工程行业专题：基建增速回落的原因与展望。稳经济仍需基建。上半年消费、出口持续承压，投资成为当前最具效率的稳经济手段。通过开年以来的数据观察，地产行业低迷，预计全年弱势已成定局；制造业整体景气水平不佳，预计全年制造业投资稳中有降。因此要实现 5.5%的增长目标，预测全年固定资产投资增速需要达到 6.2%，基建投资增速需要达到 13%。

现象：资金总量充足，但传导不畅。根据预测，2022 年全年基建投资资金来源总计 16.9 万亿元，距离预期基建投资完成额 17.3 万亿元仅有不到 4000 亿元的缺口，考虑到 2021 年结转的基建到位资金，全年基建投资资金总量充足，下半年的增量政策或将更注重解决资金结构问题，着力打通资金落地使用的通路。

原因：表面缺资金，本质缺项目。通过对资金结构拆分可以发现，基建资金在总量上已经较为充足，关键在于缺少有吸引力的项目，即“表面缺资金，本质缺项目”。由于能够收支自平衡的优质项目不足，相当规模的资金受到使用条件限制无法转化为实际工程量，体现在虽然地方项目储备充足，但专项债撬动效应仍不明显，PPP 入库速度明显放缓。

展望：打通“堰塞”的 4 条路径。当前基建投资对经济与信心的修复效果不及预期，稳经济压力仍然严峻，后续的政策需要明显加大力度，更关注解决实际问题，下半年有望看到政策演变的几条路径：1）盘活存量优质资产吸纳更多社会资金；2）发行特别国债对接重大项目，直接给予资金支持；3）适当放松专项债对项目收益性的监管要求；4）适当放松城投融资监管。