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投资策略专题-从北向资金偏好看ETF互联互通。首批北向 ETF 标的行业主题占比高，对国内 ETF 市场代表性高。港交所公布的第一批北向 ETF 标的共有 83 只 ETF，其中宽基 ETF 共有 25 只，规模合计 2990 亿元；行业主题 ETF 共有 55 只，规模合计 3566 亿元。整体来看，第一批北向合格产品不同类型的数量、规模 分布与我国 ETF 市场的整体分布相当，与境外市场不同，行业主题产品规模占比超过 50%。

北向 ETF 重仓哪些行业？名单中具有明显行业特征的 ETF 在板块上最侧重的是金融地产、 科技创新、先进制造板块，对周期板块的侧重较少，第一批北向合格 ETF 的六大重仓行业 分别为非银金融、电力设备、医药生物、食品饮料、电子、银行。

北向资金近期关注消费、医药，近两年对先进制造观点平稳。目前，北向资金重仓行业包 含电力设备、食品饮料、银行、医药生物、家用电器、电子行业，其中仅家用电器在这批 北向合格 ETF 标的中的仓位较低。在这两年疫情后的市场环境中，北向资金对于电力设备、 机械设备这一类先进制造板块行业的观点一直较为平稳，电力设备持续获净流入，但对于 医药、消费板块行业的观点在不同市场行情下变化较大。

哪些 ETF 标的覆盖了近期北向资金关注的热点行业？根据我们此前的研究计算，自 5 月中 旬以来，获得北向资金主要净流入包括食品饮料、电力设备、医药生物，获得超额流入（流 入占比高于北向资金本身的持仓占比）的行业还有基础化工、房地产、汽车等，食品饮料、 光伏、红利、新能源车等 ETF 与近期北向资金的关注度匹配。

多个宽基、低碳主题标的与外资投资习惯匹配度高：从交易活跃度看，有 65 只 ETF 的十 大重仓股中含有北向资金交易的“热门个股”，其中宽基指数 ETF 重仓的“热门个股”数 量最多，其余重仓较多“热门个股”的基金主要为新能源、环保主题 ETF，体现外资对环 保相关概念的重视。重仓超过 3 只“热门个股”的 ETF 在“热门个股”的仓位总和分布在 30%上下，比例较高，热门股持股比例最高的产品为电池 ETF，达到 50%。

互联互通标的有利于提高北向资金对行业的观点表达，对香港当前行业主题产品较少的 ETF 市场做出补充。虽然长期来看北向资金流向相对稳定、对重仓行业持股的集中度高、 对个股交易的集中度也较高，但依然会存在行业的偏好，并且在不同时间段表达出不同的 行业观点。此次互联互通标的能够很好地代表国内 ETF 市场的分布，行业主题产品占比高 且多数产品重仓行业占比高、工具化属性突出，能够有效帮助北向资金的观点表达，并对 香港当前行业主题产品较少的 ETF 市场做出有效补充。此次纳入互联互通的宽基指数同样 较为丰富，上证 50、沪深 300、深证 100 等指数的重仓股与北向资金重仓股重合度高， 符合外资对 A 股的配置习惯，这也有利于引导更多长期配置资金流入境内 ETF 市场， 促 进境内 ETF 市场的有序发展和壮大。虽然互通初期北向 ETF 成交占比低，但北向资金在 A 股市场的成交额占比就是从初期低于 1%逐步成为如今 A 股市场交易的重要力量。若我国 管理人能够积极参考外资团队的投资者教育、观点输出经验，做好产品的宣传工作，北向 资金对国内 ETF 将有较大的使用空间。