格灵深瞳（688207）研究报告：传统领域立新意、新兴赛道争先行，差异化战略塑造“小而精”AI企业.pdf

格灵深瞳（688207）研究报告：传统领域立新意、新兴赛道争先行，差异化战略塑造“小而精”AI企业。人工智能技术产业化潜力广阔，预计未来五年市场规模将维持高速增长态势；且 行业内尚未形成稳定竞争格局，行业乾坤未定，大有可为。人工智能技术作为新 兴底层科技之一，有望赋能千行百业，引领新一轮的科技革命。目前仅城市治理 与运营、互联网及金融三个行业智能化程度较高，其余多个下游行业智能化程度 亟待提升。2019 年我国人工智能核心产业超千亿规模，预计 2020-2025 年间 CAGR 达到 24.55%，2025 年有望达到 4533 亿元。

格灵深瞳是国内 AI 领域的代表性企业之一，多项计算机视觉技术业内领先，且剔除股 权激励后公司在行业内率先达到盈亏平衡。1）公司创始人赵勇博士曾担任谷歌总 部研究员，为 google glass 七位设计者之一，此外包括周瑞等在内的管理层均具 备丰富产业经验。公司人脸技术获得 NIST 全球 FRVT 测试冠、亚军，车纹识别 技术、人体关键点检测技术亦在 PRCV2019、ICCV 中分获名次，人脸识别、以 图搜图等技术达到业内领先水平。另外公司多次承担国家级、省市级科研项目， 参与多项行业标准制定。2）目前业内主流企业均处于亏损状态，对比之下近年来 公司营收增长稳健，剔除股权支付费用后公司接近营收平衡点。结合以往股权支 付情况来看，公司股权支付费用已过高峰期，剔除费用后公司 2018-2021 年营业 利润分别为-6857.51 万元/-11605.63 万元/5201.27 万元/1476.92 万元，于 2020 年起已达到盈亏平衡，为业内率先实现盈亏平衡的少数企业之一。

格灵深瞳在安防、金融、零售等传统 AI 竞争市场“立新意”，并已在银行场景形成细 分应用优势。传统 AI 市场竞争较为激烈，公司以银行行为识别需求作为切口，进 行精细化运营，打造自身独特的发展路径。公司凭借出众的人脸识别及行为识别 技术深耕银行场景，为网点实现合规监控、行为预警等服务，截至目前已为农业 银行提供全国几千个网点的智能化改造，并与建设银行达成合作。

格灵深瞳在新兴 AI 应用市场中寻求差异化竞争，抢先布局体育、轨交两大蓝海市场， 有望取得先手优势。体育和轨交是公司目前布局的两大新兴 AI 细分应用市场。 １）体育市场，我国体育教育智能化程度还较低，预计伴随我国体育教育重要性 上升及居民健康意识提高，体育教育智能化将逐渐提升。公司现已经完成校园体 育、健身体育的应用布局，其中，已在西南地区某生态公园完成智能步道改造， 校园体育平台也已在北京市中小学展开试点。２）轨交检测市场，我国高铁、城 轨运营里程不断增加，伴随新投放产线维修周期的到来，检修市场规模逐步增 长。公司早在２年前即开始布局轨交 AI 检测市场，目前公司已成功打造用于轨交 检修的 360 动态图像检测系统、初步研发软硬一体机器人等产品及相应的解决方案，并与中车电气达成合作。