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洁美科技（002859）研究报告：国产替代最强音。坚守深耕细分行业，持续深化横纵一体化布局，“薄型载带/离型膜—>上游材料”纵向 布局夯实公司壁垒，“纸质载带—>胶带—>塑料载带—>离型膜”横向布局拓宽发展空 间。洁美科技成立于 2001 年，2017 年 4 月在深交所中小板挂牌上市。公司为元器件上 游配套耗材供应商，主要产品包含纸质载带、上下胶带、塑料载带及配套盖带、离型膜、 CPP 膜等，下游面向 IC 半导体器件、片式电子元器件等领域，坐拥韩国三星、日本村田、 国巨电子、华新科技、太阳诱电、风华高科、顺络电子等国内外知名客户。通过多年发 展和技术积累，公司在薄型载带的设计制造水平、业务规模、配套服务能力处于同业前 列，是国内唯一能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业。

天津扩产提上日程，离型膜再造新成长极。公司拟投资 14.5 亿元建设天津华北产研总部 基地。一期投资 8 亿元，建设离型膜、薄型载带及封装胶带产线，预计 2022 年启动，2024 年初投产；二期投资 6.5 亿元，建设离型膜基膜（BOPET 膜）产线，计划 2025 年启动、 2027 年投产。项目全部达产后，天津基地预计拥有年产 4.8 亿平米离型膜、2 万吨基膜 等产能。

MLCC 离型膜技术壁垒高，对应 2022 年 267 亿空间。MLCC 通过减小电介质层厚度或 增加 MLCC 叠层数来增大容值，高容化趋势下，目前村田、太阳诱电等日系供应商普遍 实现 1μm 薄膜介质超 1000 叠层，三星可实现 600 层工艺，国内厂商普遍在 300 至 500 层。为确保陶瓷膜片的薄膜化及厚度均匀性，每一层陶瓷介质的形成均需要相同的离型 膜，因此 MLCC 离型膜对表面平滑性要求高（表面突起高度往往要控制在 0.2 微米以内）， 且随层数增长及小型化趋势日趋严苛，再加之对材料匹配、表面张力匹配、离型力的稳 定性、厚薄均匀度等极高的要求，技术壁垒高耸。我们测算 2022~2025 年全球 MLCC 离 型膜市场规模将从 267 亿元增至 335 亿元，CAGR 约 8%。

日企主导，替代空间广阔。MLCC 离型膜供应商主要包括日本帝人杜邦、三井化学、东丽、 东洋纺，韩国 COSMO，中国台湾南亚塑胶等，其中日本企业接近垄断地位。

公司率先实现一体化及量产突破，唱响国产替代最强音。（1）材料自制：2021 年底公 司基膜试生产，当前自供基膜的离型膜已陆续送样客户。原膜自产将使离型膜产品打通 产业链，实现纵向一体化，具备成本优势、及时响应等多重优势，有望助力客户端快速 导入。（2）本土配套机遇：国际 MLCC 大厂大多在中国设有工厂，但 MLCC 离型膜依赖 进口，引入本土供应商对供应链安全具有重大意义，且可充分响应需求，缩短交期。（3） 客户资源积淀：公司长期为全球 MLCC 知名企业提供薄型载带一站式服务，积累了良好 的客户基础，MLCC 离型膜借力原有客户渠道迅速拓展，目前华新科技、国巨电子、风华 高科、三环集团等均为公司离型膜主要客户，日韩客户突破可期。