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佳都科技（600728）研究报告：深耕交通赛道，聚焦数智化潜力。佳都科技：大交通赛道的安全应急解决方案提供商。佳都科技业务深耕大湾区， 主要包含行业智能产品方案和 ICT 产品服务两大模块，其中行业智能产品方案 聚焦大交通赛道，为轨道交通和城市治理提供安全、应急等场景的软硬件及施 工的完整解决方案，ICT 产品服务主要分销代销合作厂商的相关产品。近年公司 地域拓展和产品自研取得成效，陆续获得西南、华东等地区订单，高毛利的自 研产品营收规模提升，同时亦积极投入人工智能和数字孪生等新技术研发。公 司 2021 年实现营业收入 62.24 亿元（YoY+45.2%），归母净利润 3.14 亿 （YoY+242.3%），2022Q1 实现营业收入 10.36 亿元（YoY+1.2%），归母净 利润 0.37 亿元（YoY+117.08%）。

行业状况。1）城市轨交建设保持节奏，智慧城市轨交有望增长：根据发改委公 告整理，2021 年国内新获批城市轨道交通线路全长超 1600 公里、预计投资额 超 2200 亿元，同往年相比有所下降，根据城市轨道交通协会数据，2019-2021 年全国轨道交通完成投资额均维持在 6000 亿元左右，同时今年政府工作报告明 确指出“适度超前开展基础设施投资”，城市轨交行业有望受益保持新开工节 奏。在轨交建设和行业数智化发展的背景下，根据前瞻产业研究院数据，城市 轨道交通智能化的市场规模预计将从 2021 年的 473 亿元增长到 2025 年的 981 亿元，CAGR 为 20%，发展态势良好。2）智慧城市成为数字孪生技术重点应 用方向：数字孪生技术近年从航天、工业等领域向城市治理发展，模拟城市要 素、监测城市运行情况，协助城市规划及运营管理，根据中国信通院统计，国 内 CIM 项目标的数从 2018 年的 2 项快速增长至 2021 年 10 月的 149 项，2021 年项目总金额超过 30 亿元，轨交作为智慧城市的组成部分，亦有望迎来数字孪 生技术的探索应用。

公司关注点。1）在手订单充足，一旦落地有望增厚业绩。公司公告 2021 年末 在手订单金额 158.66 亿元，2022 年 4 月公告中标 12.91 亿元新项目，当前公 司在手订单金额充足，根据其收入确认方式，如不考虑疫情反复的因素，我们 预计部分订单金额将在未来 2-3 年内逐步得到确认，增厚业绩的同时，重点布 局的自研产品收入占比亦有望提高，看到营收与毛利率齐升。2）持续布局人工 智能技术，公布定增预案。公司公告定增预案，拟募资总金额不超过 33.14 亿 元，资金计划用于数字孪生平台、轨交数字化系统、交通数字化系统等项目研 发。公司在人工智能领域长期投入，早年投资的云从科技已在科创板上市，此 次定增有望投入打造更具市场竞争力的行业智能化产品，进一步提升自研产品 收入体量和营收占比，提升整体盈利水平。