2022上半年通信行业前瞻：车载+光伏共振，智能化与出口齐飞.pdf

2022上半年通信行业前瞻：车载+光伏共振，智能化与出口齐飞。ary营收方面，我们认为通信行业主要公司在 1Q22 延续 2021 年增长的驱使下， 1H22 受疫情影响将有所减缓但仍具备增长基础：1Q22 延续此前增长态势， 单季同增 14.16%，我们认为虽然疫情可能对 2Q22 单季营收产生一定负面 影响，但整体需求仍比较旺盛，随着疫情平复，5、6 月或将带来营收反弹。 利润率方面，随着原材料价格的回落，叠加需求的不断向好，我们认为虽然 有 4 月份疫情扰动，但目前行业主要公司均回归正轨，5、6 月份利润或将 拉动上半年利润回归正轨。

海外市场增速向好。由于 2020~2021 年国内 5G 基建高峰，2021 年通信行 业海外市场业务占比有所下降，但是海外业务营收增速有所提升。我们认为， 随着“一带一路”建设的不断推进，以及我国通信行业竞争力水平的不断提 升，通信行业相关公司海外市场将进一步扩大，同时我国贸易即便在疫情期 间仍不改顺差状态，代表我国产品可替代性较低，通信行业作为我国先进制 造业的代表之一，或将受益于疫情后的海外需求回暖。

行业方面，我们认为：

上游：三大运营商方面，我们认为随着5G的不断普及，三大运营商ARPU 均有同比增长，同时宽带及家庭用户的逐步普及，相关ARPU不断提升，将 使得运营商整体营收质量提升；随着运营商资本开支结构的变化，或将使 得运营商云业务快速拓展，为运营商提出不同于国外友商的全新发展路 径；叠加运营商较海外友商派息率较高，看好运营商大象起舞；

中游：中兴通讯：第一曲线筑基，第二曲线业务快速发展。据招标公告， 公司于2022年6月再次获得中国移动通用服务器类项目的最大份额。同时 根据IDC数据， 2021年x86服务器发货量及营收居首，公司服务器业务快 速发展逻辑被持续验证，同时公司第一曲线业务受益于国内5G适度超前建 设，以及海外5G中标份额逐步提升，为公司提供较大营收保障，看好公司 一二曲线联动，第二曲线业务的长期发展。

下游：通信行业下游较为分散，且子行业发展均较好，我们认为2Q22边际 变化主要集中于发货以及成本两方面，其中发货方面，由于4月份疫情扰 动，需求并未降低而受到压制，5、6月份相关公司在需求回暖情况下业绩 或将实现较大增量；成本方面，相关公司原材料现货价格有所波动，带来 利润率的提升可能性。