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博士眼镜（300622）研究报告：眼镜连锁行业龙头，布局视光中心+AR眼镜。深耕行业二十载，国内首家眼镜零售上市公司。博士眼镜是一家从 事眼镜零售的连锁经营企业，2017 年在深圳证券交易所上市。公司 产品结构丰富多样，包括光学眼镜及验配服务、成镜系列产品、隐 形眼镜系列产品及眼健康周边等。公司以直营为主，立足深圳辐射 全国，据公司 2021 年年报披露，经逆势扩张后门店已达到 481 家， 其中直营门店 464 家。

产品受众群体广泛，公司未来发展空间广阔。我国视力受损人群占 比较高，儿童青少年近视防控任务艰巨，国内眼镜市场增长稳定， 2024 年有望突破 1000 亿元。眼镜零售行业具有“半医半商”性质， 验光配镜及售后服务等环节的无法完全通过线上完成，消费者的线 下体验暂时无法替代。从眼镜产业链来看，零售商直接向终端客户 提供专业服务，把握产品的主导权，渠道端占据主要产业链主要价 值。

公司店面扩张计划资金充足，视光中心业务有望创造新的增长点。 2021 年，在线下实体店的营商环境艰难，租金下跌的情况下，公司 逆势扩张，在高质量地段新设店铺，直营店进入增速拐点。同时， 公司货币资金占总资产比例维持在 25%以上，有充足的现金保障未 来店面扩张目标。在此基础上，公司和公立医院达成合作，探索医 院和门店结合的模式，截至 2021 年底已建成 8 家视光中心。在视光 市场发展潮流和政策驱动下，公司未来业绩有望持续提升。

优化产品结构，线上线下结合，公司联合智能巨头探索新领域。随 着消费者对眼镜的衍生需求上升，公司持续优化产品结构，关注功 能性镜片的售卖，同时对消费者不同的用眼场景需求针对性提供相 应解决方案，通过产品赋能促进客单价提升。为顺应新零售消费的 快速发展，公司建立多种销售渠道，通过线上引流、线下检查及体 验服务抢占市场。同时，随着智能生活的兴起，公司 2019 年与华为 建立合作关系，2022 年 5 月与雷鸟创新成立联合实验室，在智能眼 镜产品上发力，将线下近 500 家直营门店打造成向消费者展示 AR、 VR 产品的入口，完成产品最后一公里的验配服务与产品交付，未来 或具备广阔发展空间。