交通运输与服务消费行业专题报告：摘星之后，服务消费的投资机会.pdf

交通运输与服务消费行业专题报告：摘星之后，服务消费的投资机会。宏观：服务消费是经济增长与就业的压舱石，需求弹性+供给出清带 来机会。①从就业人员分布来看，城镇居民有六成在服务业，接触型 服务业是吸纳中低收入群体就业主体，也是两轮疫情拉大收入差距的 主要原因；②从储蓄释放视角看，防疫政策放开提振居民消费信心， 带来预防性储蓄的充分释放，从场景约束视角看，防疫政策放开后， 服务消费加速修复、中枢抬升，对疫情钝感加强，消费出现跨部门替 代效应；③国内防疫策略边际调整打开下半年修复空间，需要重视需 求弹性和供给侧深度出清，供需矛盾激化带来龙头企业的超额收益。

交运：摘星助力出行恢复，大循环下复苏可期。①海外疫情影响减 弱，全球航空客流逐步恢复，且 2022 年以来呈现加速恢复趋势；② 国内疫情形势好转，6 月恢复加速，航司积极增班复飞。估算近期已 恢复至 2019 年的 55%左右；③摘星助力恢复持续，国内出行心理修 复，疫情不改需求结构与增长动能。若国内疫情形势保持良好，预计 下半年国内航空市场将继续恢复。同时，国际入境隔离时间缩短，将 保障年内逐步增班，进一步满足国际刚需；④国内市场以往盈利能力 被显著低估，国内大循环下，待周转恢复，航司有望恢复盈利，催化 乐观预期；⑤飞机大单不改运力降速与长期逻辑，建议关注逆向时机。

社服零售：在动荡的复苏中寻找真成长。①管控改善助力出行和本 地生活恢复，网约车订单环比+10.7%，同城出游活跃度提升明显； 服务业恢复驱动就业回暖，6 月新增招聘需求同比增速明显改善；② 国内复苏供需改善+成长逻辑更确定：酒店供给两年大幅出清，提价 预期下上行周期弹性大，股价底部至顶部数倍空间；中免受益于近期 白云机场租金返还+新项目落地，恢复有望超预期，下半年盈利能力 或有明显改善；黄金珠宝受疫情扰动的最悲观时点已过，疫后恰逢旺 季需求集中回补释放，龙头韧性将持续凸显，行业集中度有望继续提 升；③海外经验：海外免税代购支撑满足疫情时代需求，盈利能力逐 步恢复，中国客源受影响更明显；海外餐饮恢复情况较好，必选快餐 品类的韧性更强，美国餐饮业现已超过疫情前近 40%；出境游恢复 缓慢，其中美国市场入境人次为疫情前约 4 成，日本自 4 月以来仍 未有明显回暖趋势。