食品饮料行业2022年中期策略报告：风雨兼程，未来可期.pdf

食品饮料行业2022年中期策略报告：风雨兼程，未来可期。行情回顾：2022 年上半年（1 月 1 日-6 月 26 日），申万食品饮料 指数跑赢沪深 300。在申万 31 个行业板块中，排名第 14 位，申万 食品饮料指数 PE（TTM）由 45X 回调至 40X，高估值压力进一步释 放。食品饮料板块机构持仓比例为 13.43%，环比下降 4.91%。

白酒：白酒行业延续“量跌价升”的结构性景气发展趋势。2022Q1 白酒上市公司表现较好，3-5 月疫情对白酒的负面影响有限。一季 度 19 家白酒上市公司营业收入 1136.87 亿元，同比增长 19.42%， 扣非后归母净利润 445.81 亿元，同比增长 25.74%。2021 年，全国 白酒产量 715.60 万千升，同比下滑 3.39%。

乳品：乳品作为必选消费品，受疫情影响较小。一季度 18 家乳品 上市公司营业收入 436.03 亿元，同比增长 12.30%，扣非后归母净 利润 30.55 亿元，同比增长 20.65%。乳品行业毛利率下滑，控本 降费是乳企共识。2021 年，我国牛奶产量 3683 万吨，同比增长 7.06%。2021Q4 以来原奶价格小幅回落，乳企成本端压力有所缓解。

啤酒：啤酒总产量下降，产品结构升级高端化是啤酒行业增长的主 要驱动因素。2021 年以来，啤酒行业运输、原材料等成本增加， 行业面临增长压力，龙头企业在产业链具有强势地位，通过签订长 期订单等方式锁定价格，进一步凸显龙头企业优势地位。伴随夏季 旺季来临，疫情得以有效控制，预计线下消费场景得以修复，即饮 部分场景如餐饮、夜场等复苏有望带来啤酒板块业绩弹性。

调味品：调味品营业收入和净利润正增长，增速有所放缓。2022Q1， 调味品上市公司营业收入 221.01 亿元，同比增长 10.05%，环比增 速下降 11.32%。上半年调味品板块受消费疲软、原材料价格上涨、 社区团购恶性竞争等因素影响，行业整体承压。作为必选消费品， 调味品具备刚性需求属性，下半年，若疫情影响因素减弱，消费复 苏，原材料价格涨幅趋缓，调味品板块有望迎来边际改善。