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生鲜电商行业研究：多模式发展期，前置仓细分赛道尽显韧性，玩家各显身手。行业历史及模式：生鲜电商浮沉 17 年，目前行业内多商业模式多资本共存，市场尚 未形成最后定局。2005 年易果生鲜成立标志着生鲜电商行业的开端。发展至今，生 鲜电商行业经历三大时期：1）传统电商时期：行业起点，物流供应链为主攻方向。 2）模式创新时期，随着外卖到家逐渐发展，行业迎来新的变革，涌现更多新模式。 3）多模式多资本共存时期，行业目前整体模式多样；资本方面，创业型公司募股寻 资，此外还有资金实力雄厚的互联网巨头企业。然而，由于用户端低渗透率和企业 端未持续盈利，还远未到最后定局。生鲜电商行业不同模式各具特色：1）传统生鲜 电商：SKU广、单仓覆盖面积大，但整体配送时效长，主打计划性需求。2）社区团 购：主打下沉市场，以低价吸引目标用户，在质量、服务方面有所欠缺。3）即时配 送：进一步细分为前置仓、前店后仓、O2O 平台模式，主打较高质量，即时性需 求，各细分模式下特点各异。

行业规模及增长：高基数潜在消费群体与尚且较低的生鲜渗透率推动生鲜电商行业 发展，其中前置仓细分赛道市场增长潜力足。两大驱动因素：1）中国人口众多，拥 有超大规模的潜在消费群体，生鲜食品及日用杂货消费量巨大，决定了生鲜电商行 业的“底盘”稳固，2020 年我国生鲜与日用品合计零售规模达 11.1 万亿元。2）国 内生鲜消费仍以线下渠道的菜市场为主，虽线上渗透率持续上升，但相比于网上零 售整体的渗透率仍有较大的上升空间。前置仓优质细分赛道：生鲜电商中模式众 多，其中即时配送模式中的前置仓模式，主要通过建立中心仓和覆盖用户 3km 以内 的前置仓网络，完成商品存储、分拣和即时履约配送。该模式服务时效性高，产品 质量优，伴随消费升级及“懒人经济”发展，前置仓市场规模有望持续提升。2016 年，前置仓模式市场规模为 6 亿元，2020 年增长至 308 亿元（CAGR=167.4%）， 首次超过同为自营的商店到家模式。预计 2025 年，市场规模将达到 2277 亿元 （CAGR=49.2%）。

前置仓行业玩家对比：叮咚买菜垂而深，每日优鲜宽而广，美团买菜小而美。1）叮 咚买菜垂而深，深耕主业，精细化运营，通过构建商品力作为核心竞争力来提高复 购率和毛利率，优化盈利模式并促进增长；2）每日优鲜宽而广，利用原有主业经 验，积极拓展新业务如智慧菜场、零售云等来达到拓宽市场、寻求盈利的目标，相 较叮咚买菜是另一种路径；3）美团买菜小而美，背靠美团主站具有较丰厚流量，其 开城数最少，试水不同方向策略，通过精益化运营寻求盈利和发展。