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美格智能（002881）研究报告：后起之秀，未来已来。美格智能于 2007 年成立于深圳，并于 2017 年在深交所中小板上市，于 2019 年剥离精密模具 业务，专注以 4G/5G 无线通信技术为基础，为客户提供无线通信模组及解决方案。受益于行 业高速发展以及公司持续在下游细分领域开拓业务，近两年来公司营收和业绩持续高增长。

物联网行业：需求强劲，模组环节确定性强

物联网将实现高增长为业内共识，下游各类应用需求强劲，且通信制式迭代升级刺激增量需求， 万亿市场亟待开启，物联网通信模组作为行业的“卖铲者”，景气度提升确定性高。从竞争格局 上来看，国内模组厂商已占主导地位，预计随着竞争加剧以及 5G 产品研发投入大，行业有望 集中度有望持续提升；根据 Counterpoint 最新数据显示，在 2021Q4 季度物联网模组研究报告 中，公司行业排名首次进入全球前三名和中国区第二名，在全球市场占比达到 6.6%。

公司核心竞争力：细分领域聚焦，定制化战略

公司致力于物联网解决方案，以无线通信模组技术为核心，结合物联网具体应用领域的场景需 求，进行定制化开发的产品及服务。 目前公司着重布局三条产品应用细分赛道：1）智能网联车领域（智能座舱域控制器、 ADAS\DMS、辅助驾驶、车载监控等），为下游车厂及 tier1 厂商提供完整的车联网解决方案， 从全球市场来看，预计车载通信模组出货量将在 2025 年超过 1 亿片，目前全球市场的搭载车 联网功能的新车渗透率约为 45%，预计到 2025 年将达到 60%左右，有较大提升空间。目前， 公司 5G 智能模组产品在比亚迪 DiLink4.0 和 DiLink5.0 平台上均有大规模量产应用，比亚迪 DiLink4.0 和 DiLink5.0 平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型；2）4G/5GFWA 固定无线 接入，公司自 2014 年开始与华为合作，具有丰富的 CPE 产品开发经验，随着近年来 CPE 产 品快速放量公司有望快速受益，预计到 2025 年 5G CPE 出货量复合增长率将在 68%，在 2025 年达到 1.2 亿台，市场规模 600 亿元；3）以新零售、金融支付、智慧物流、工业互联网、共 享经济、智能家居为代表的物联网泛连接领域，公司通过其定制技术快速拓张下游领域及品类， 形成差异化竞争优势。我们认为公司聚焦于高价值赛道，并采取定制化的策略，高价值赛道壁 垒更高，竞争格局较好，定制化性质背景下，客户粘性高，激烈的价格战爆发的可能性不大。 此外，公司将进一步开拓海外市场，进一步加强渠道管道建设，进一步保障利润水平。