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北京城乡（600861）研究报告：国资人服龙头拟借道北京城乡实现A股上市。北京外企（FESCO）拟借道北京城乡实现上市，A 股人服板块预计将 再添一员。2022 年 4 月 12 日，北京城乡发布《北京城乡重大资产臵换 及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》，本次 交易完成后公司主营业务将由商业和旅游服务业变更为人力资源服 务，北京国管仍为公司控股股东，北京市国资委仍为公司实际控制人。 北京外企深耕人服行业四十余年，是国内排名前三的人服企业，主要 收入及来源人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务，公司盈利 能力较强，2021 年实现归母净利润 6.15 亿元/+6.9%。

人服企业积极发挥促进就业功能，推动垂直领域专业度持续提升。1） 短期国内就业市场承压，多地号召人力资源服务机构采取行动促进就 业。中国就业市场景气指数显示 2022 年 1 至 3 月 CIER 指数持续下 降，同时根据国家统计局数据 2022 年 5 月全国城镇调查失业率和 16-24 岁人口失业率较 4 月环比继续提升，显示当下就业形势较为严峻。人 力资源服务业通过提供专业化服务，能够畅通劳动力市场供需信息， 提升劳动者技能水平，降低企业运营成本，促进人力资源流动，从而 减少摩擦性失业，防范和化解结构性失业，促进企业扩大再生产带动 更多就业，推动经济增长创造更多就业，对促进就业起到重要作用。2） 国内人力资源服务专业度持续提升：纵观国内人服行业竞争格局，在 不同人服细分领域国企、民企、外资均有表现领先的头部企业。其中 三大国企主要在人事管理等传统业务上表现领先市场，而 BPO、薪税 管理、灵活用工、在线招聘、人力资源管理软件等细分领域方面，民 企及外资表现更为突出。各类主体在垂直领域的深耕细作，推动我国 人力资源服务专业度持续提升。

北京外企作为国资背景人服龙头，在品牌、产品、团队等方面均有 较为领先的竞争优势。1）全国网络服务能力&丰富的产品线奠定较强 的综合服务能力：截止 2022 年 4 月，北京外企在全国 400 余座城市建 立了服务网络，具有较强的全国服务能力；拥有 12 大产品模块，可为 为各类客户提供全方位的人力资源综合解决方案；2）丰富的客户资源 提供业绩基本面与综合采购提升空间：历经人力资源服务业多年深耕， 服务过的客户公司数量已达数万家，客户覆盖国家和地区已达上百个， 行业覆盖互联网、金融、医药、能源、汽车、制造、零售等，与华为、 滴滴出行等龙头企业均有良好的合作。人力资源服务具有较高的客户 粘性，利用公司丰富且完善的产品品类、优质且持续的客户服务，对现有客户不同产品的二次销售和交叉销售，可以帮助提升现有客户综 合采购收入贡献。