五洲新春（603667）研究报告：风电滚子国产化龙头，新能源产业布局有望持续发力.pdf

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时间：2022/06/30
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五洲新春（603667）研究报告：风电滚子国产化龙头，新能源产业布局有望持续发力。磨前产品领先企业，业务领域不断拓宽。公司深耕精密制造二十余年，业务由轴承套圈不断拓展至成品轴承、汽车零部件、风电滚子及空调管路， 21年轴承（含套圈）、空调管路、汽配及风电产品收入占比分别为55%/26% /13%/2%。16-21年公司营业收入及归母净利润CAGR分别为18%/7%。风电滚子国产化龙头，技术及成本优势行业领先。

风电滚子是风电轴承的核心部件，22-25年全球风电滚子市场空间CAGR有望达24%。风电轴承国产化趋势下，内外资风电轴承企业均有外采滚子的意愿及趋势。公司风电滚子产品技术实力行业领先，已开拓蒂森克虏伯、洛轴等多个下游龙头客户，预计22-23年滚子业务收入2/4亿元，同比+233%/100%。

轴承及套圈配套下游头部客户，收购FLT拓宽海外渠道。全球轴承市场规模达千亿美元，下游应用领域广泛。公司磨前技术一体化布局，具备产品质量及成本优势，与下游SKF、FAG等跨国轴承龙头长期合作关系稳定，并配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈。公司成品轴承已配套宝马、丰田等海外汽车客户，收购FLT后有望进一步拓宽工业领域及海外销售渠道。

汽配及空调管路业务有望持续受益汽车电动化快速发展。公司汽配及空调管路业务重点发展新能源汽车领域，是国内唯一、全球仅有三家的安全气囊钢管制造企业。新能源汽车空调管路价值量约为燃油车的4倍，25年国内市场空间超千亿元，公司有望持续受益汽车电动化趋势发展。