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石头科技（688169）研究报告：石头硬核科技，淬炼扫地机龙头。“科技简化生活”的全球清洁电器领军者。石头科技是全球布局的智能清洁 电器领军企业，产品主要涵盖扫地机器人、洗地机、吸尘器等，2021 年公司 扫地机器人收入占比 96%，在全球扫地机器人市场份额排名第三。公司收入 主要来源于中国、欧洲、北美和日本等全球市场，2021 年预计海外收入占比 7 成左右。2017-2021 年公司收入与利润的复合增速分别高达 51%和 114%。

扫地机器人解决清洁刚需，全球 800 亿市场规模可期。在清洁成本日渐走高 的背景下，消费者对高效清洁的需求愈发显著。而扫地机器人通过不断的技 术迭代，功能得到持续优化，在自动化清洁上逐渐满足需求痛点。供需双重 提振下，扫地机迎来强劲高增长，也有望打开长期的成长空间。以扫地机在 我国城镇家庭中的渗透率持续提升估算，2030 年我国市场规模将突破 375 亿 元，对应 2021-2030 年复合增速为 13.5%。远期稳态下来看，按收入分组测 算不同收入家庭的渗透率，预计我国扫地机器人渗透率可达 22.5%，远期规 模有望接近 700 亿元。海外发达国家吸尘器渗透率高达 90%以上，按扫地机 在吸尘器中的渗透率，预计 2030 年海外主要扫地机消费地区规模将超过 500 亿元，合计全球扫地机市场规模有望突破 900 亿元。作为一个科技属性强、 更新迭代快的消费品，产品是扫地机的核心竞争要素所在，专业扫地机品牌 已在技术研发和产品力打造上树立起较强的先发优势。

深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。1）公司创始成员皆为头部互联 网企业资深研发人员，技术研发自诞生起便镌刻在公司基因之中，领先的算 法、人工智能等核心技术给产品带来优异的性能。同时公司精细打磨每一款 产品，使其拥有当时领先的基础性能，保证新品推出后原有型号降价形成不 同的价格段覆盖，不同年份的旗舰机型构成公司的王牌产品矩阵，让购买每 款产品的用户都能得到良好的使用体验。此外，公司将扫地机的技术优势迁 移到洗地机及商用清洁机器人等新品类，有望打开第二成长空间。2）渠道 上，公司逐步建立起全球渠道分销网络，凭借优异产品性能和口碑，海内外 渠道持续扩张。3）营销上，公司在树立产品口碑后，逐渐加大营销推广力 度，在国内外通过多元化的营销方式强化品牌形象，打造品牌认知。国内在 借助代言+直播+植入+地面广告+测评等立体式宣传下，用户群体不断破圈。