农林牧渔行业2022年中期策略：生猪养殖筑底待升，把握饲料集中度提升趋势.pdf

农林牧渔行业2022年中期策略：生猪养殖筑底待升，把握饲料集中度提升趋势。生猪养殖：2021 年中以来，生猪养殖行业整体处于产能去化通道中， 行业过剩产能已经得到极大缓解。对比过去两轮超级景气周期，产能实 质性缺口尚未出现，当前产能水平可以支撑猪价均值回归，但距离支撑 猪价持续高位运行的产能水平仍有差距。除了重点关注能繁母猪存栏 数据，行业硬件产能潜力对周期运行规律的实质影响值得高度重视，在 猪舍不缺、行业产能利用率偏低的背景下，调节母猪增减即可适应行业 冷暖。相对于以往扩张需要经历建设周期等因素，目前行业产能调节周 期大为缩短，而这将有可能根本上改变猪周期运行规律特征。19-20 年 的超级景气中，板块估值经历了大幅扩张，2021 年板块估值一定程度 得到消化。养殖板块估值水平的顺周期特征非常明显，下一轮猪周期板 块的收益预期很大程度上仍取决于猪价潜在高度以及持续时间。中期 维度，建议继续重点观察能繁存栏、饲料产销量、行业资金链、养殖户 预期等因素。养殖企业产能扩张的起点是资金实力，当前行业公司负债 率普遍较高，今年上半年出栏仍处于惯性释放期，下半年以及明年需要 观察相关公司出栏计划的兑现情况。综合考虑估值、成长性、资金链， 建议重点关注温氏股份（困境反转仍在路上）、牧原股份、新希望等， 中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。

肉禽养殖：黄羽肉鸡经历 20/21 年行业性亏损，产能有所出清，迎来 景气复苏，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡业务，行业面临产能上 升、猪价下行和原料成本上行压力，建议关注行业触底回升机会，关注 圣农发展转型尝试。

饲料：上半年畜禽料整体面临下行压力，水产料受益于消费升级以及进 口替代景气度高位运行，饲料已经进入到效率驱动成长阶段，龙头企业 凭借综合性优势持续提升份额，随着需求回暖，度过了大宗商品上行压 力期，饲料企业后期盈利趋势上行明显，我们继续维持饲料龙头份额提 升的推荐逻辑。

动保：受猪周期下行以及存栏下滑影响，去年下半年以来行业面临较大 下滑压力，预计今年下半年行业基本面有望触底回升，重点关注圆环、 伪狂犬等新品种，普莱柯、中牧股份等受益。

种植业：国际农产品高位运行，国内传导压力主要来自大豆、玉米。关 注转基因商业化推广落地节奏，登海种业、隆平高科、大北农有望受 益。