宁德时代（300750）研究报告：乘时代之风云，划时代之宁德.pdf

上传者：王**
时间：2022/06/29
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宁德时代（300750）研究报告：乘时代之风云，划时代之宁德。锻铸科技创新之魂，新能格局成大器。公司为全球动力电池领域龙头，实现全产业链覆盖，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。连续 5 年霸据全球动力电池装机量榜首，21 年装车量 96.7GWh，市占率达 32.6%。公司盈利能力强劲，21 年，公司实现营收和归母净利为 1303.56 亿元和 159.31 亿元，同增为159.06%和185.34%；22Q1营收和归母净利分别为486.78亿元和14.93 亿元。

行业供需共振，全球供给承托。动力+储能+二轮车，主力市场需求充沛。我们预测，到 2025 年，国内和全球电池总用量分别为 1006GWh 和 1966GWh， 21-25 年四年 CAGR 分别为 40.62%和 41.65%。全球动力电池厂商供给稳步加码。我们预测 21-25 年全球总供给产能为 710/1356/2012/2727/3372GWh，其中宁德时代贡献比例分别为 33.82%/25.81%/22.86%/20.91%/19.87%。

多成长曲线加持，核心竞争力岿然不动。

技术为矛缓解痛点，品控为盾铸就价值：1）核心技术层面：拥有 MP3 正极材料、铝复合集流体、钠离子电池、硫化物固态电解质、第三代 CTP 技术- 麒麟电池、无热扩散技术以及换电领域相关技术沉淀积累，技术迭代速度持续领先市场。2）产品品质管控层面：公司 17-21 年动力电池召回比率为 0.4%，远低于其他可比公司 10%以上，成就产品优异品质。

工程落地雄厚，供应“共生“管控，全球客户优质：1）工程落地：低单位投资额+短单位建设时长+极限制造，实现品牌技术价值最大化。2）供应链：搭建“核心环节参股+二供策略+供应商严控”的供应商管理体系，实现全产业链上下游共同进化。3）下游客户：覆盖国内外知名车企与大部分畅销车型，配套动力电池的车型占比约 54%。

储能+回收，多点布局，全面放量：1）储能：实现“发电侧+电网侧+用电侧”三侧储能领域全覆盖。21 年储能营收 136.24 亿元，近四年始终维持 200%以上增速。2）电池回收：公司卡位电池回收领域，借力全资子公司邦普构筑“一核两翼”产业布局。截至 2022 年 2 月，邦普助力公司实现锂回收率超 90%，电池回收三元关键金属回收率达 99.3%以上的亮眼成绩。