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运动鞋制造龙头志强国际专题报告：从入行晚、起点低的小厂，逐步成长为全球足球鞋最大代工厂。志强国际：全球足球鞋最大代工厂。（1）业务方面，公司成立于 1992 年，2021 年 4 月 22 日在中国台湾证券 交易所上市，以制造足球鞋为主要业务。2021 年鞋履生产量达到 3248.5 万双，主要客户为 Adidas 和 NIKE。 生产基地主要分布于越南和柬埔寨，产能占比分别约为 57.9%和 42.1%。（2）财务方面，2021 年公司实现营业 收入新台币 123.36 亿元（根据 Wind 汇率折算为人民币约 28.56 亿元），同比下降 8.72%，主要受到疫情影响， 越南各厂在第三季度停工将近 3 个月，实现归母净利润新台币 6.47 亿元（根据 Wind 汇率折算为人民币约 1.50 亿元），同比增长 58.22%。公司 2022Q1 营业收入和归母净利润分别同比增长 1.68%和 19.87%。（3）股权结 构和管理团队方面，截止 2022 年 3 月 31 日，创始人陈维家共计持股 65.34%。核心管理层经验丰富，有鞋业 制造国际大公司从业经历，专业领域知识广博，市场观察力敏锐。

志强国际发展史。（1）1992-1999 年：公司 1992 年于中国台湾省台北成立，创始初期为进口足球鞋及其他运 动相关产品贸易业务为主。（2）2000-2016 年：2000 年开始，公司由贸易商向上发展为代工制造商，主力专业 生产销售足球鞋，同年公司于越南平阳省成立了第一家制造基地志雄，到 2017 年，公司年产量正式超越 4000 万双。（3）2017-2020 年：2017 年公司计划回台上市，上市公司成立，2018 年公司开始接触 ESG，客户集中 度不断提升。（4）2021 年至今：公司在东南亚积极扩张产能，不断优化鞋业制程，改善盈利水平。

志强国际的成功经验。（1）积极合作国际知名运动品牌，打造公司口碑巩固产业地位。公司前五大客户中，NIKE、 Adidas 和 PUMA 的零售额市占率位列全球运动鞋服品牌零售额市占率前五。随着品牌方对供应商的持续精简， 以公司为代表的的优质供应商的优势凸显。（2）从小众足球鞋市场出发做强，积极开拓休闲鞋做大。公司足球 鞋全球市占率超过五分之一，遥遥领先于其他企业。近年来随着消费者逐渐喜爱休闲类鞋服且消费习惯快速变 化，公司也把握市场风向加入休闲鞋的生产制造中。2021 年公司休闲鞋营业收入超过运动鞋营业收入。（3）持 续加大研发投入，与品牌客户共同开发独家技术。2021 年公司研发费用率为 2.4%，在同行业中位居第二。