计算机行业2022年中期策略：拐点将过，基本面修复和低渗透率穿越周期两大逻辑开创下半年机会.pdf

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时间：2022/06/27
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计算机行业2022年中期策略：拐点将过，基本面修复和低渗透率穿越周期两大逻辑开创下半年机会。在疫情冲击和风险偏好下降的双重影响下，计算机行业年初至今跌幅较大。2022 年 1 月 1 日至 6 月 24 日收盘，计算机行业（中信一级行业分类）累计下跌 20.77%。

我们判断下半年行业机会大于上半年，一方面因疫情冲击需求，Q2 大概率是全年基本面底部，随着形势好转下半年需求恢复会具有相当普遍性；另一方面风险偏好有所回暖，对估值修复有积极促进作用。

在整体复苏的预判下，结构性差异仍然会比较明显。①从基本面角度，智能汽车和智能制造仍是由市场内生需求作为源动力，相关政策不断加码锦上添花的重点领域，具有低渗透率提升持续成长的鲜明特点。 ②从后疫情的角度看，酒店旅游服务业、ERP 等企业云服务是既有基本面恢复亦有价值修复的细分领域，金融 IT、算力基础设施、企业软件云服务和医疗 IT 需求亦会有相当恢复。此外，从长期视角，我们建议关注 AI 平台化基础设施的发展以及汽车和工业领域的 AI 应用。

①智能汽车：在低渗透率背景下，供需两端齐头并进，汽车智能化有较大提升空间和潜力；L3 级自动驾驶政策有望放开，驱动 OEM 加码智能化；软件价值量的提升和技术高壁垒或增强软件类公司的稀缺性。 ②智能制造：行业下游企业提升经营效率的自发性竞争需求；经历过疫情对供应链冲击后，行业智能化升级方向更加明确；MES 行业竞争格局较 03 年 ERP 更优，利好头部公司。③企业云服务：以酒店服务业为代表的下游需求恢复弹性较大；金蝶的苍穹/星瀚的新客比例高，市场份额的扩大对冲下游景气度的影响。④金融 IT：资管类 IT 的需求稳定增长，且自发的竞争性技术需求比重会不断提高。⑤算力基础设施：我们维持全年下游互联网公司等大客户需求恢复的判断预期不变。 ⑥医疗 IT：延期的需求有望在下半年集中落地，我们预期 Q3 各项经营指标会有较大改善。⑦人工智能：互联网公司和公共部门持续投入 AI 算力，利好寒武纪等 AI 平台化基础设施公司。⑧信息安全：预计金融、能源等大型国央企的安全需求会适度修复。⑨能源 IT：下游电力需求稳定，疫情主要影响用电节奏而非总量。⑩信创：公共部门需求预料面临下游预算压力、行业信创的商业化色彩对增速会有一定约束。