新能源汽车行业深度研究及投资策略：产业深化发展，创新驱动进步.pdf

上传者：N******
时间：2022/06/27
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新能源汽车行业深度研究及投资策略：产业深化发展，创新驱动进步。行业：短期扰动不改长期成长趋势，创新是未来行业发展方向。从国内来看，新能源汽车行业 2021 年高景气度延续，全年实现新能源汽车销量 350.7 万辆，同比+165%，2022 年 Q1 新能源汽车销量达 125.7 万辆，同比+139%，继续保持高速增长，预计 2022 年全年新能源汽车销量有望达到 550 万辆，同比+57%。中长期看，新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，行业从 0-1 的导入阶段步入了 1-N 的成长阶段。欧洲市场 2022 年受补贴退坡影响，电动化进程有所放缓，但考虑到欧洲新能源汽车行业进入稳定发展阶段，且各家车企电动化战略激进，新车型规划明确，有望从供给端刺激行业发展，预计欧洲市场 2022-2023 年电动车销量分别为 257/329 万辆，同比+18%/+28%，景气度有望延续。 2019-2021 年，美国新能源汽车销量分别为 32/32/65 万辆，同比-9%/0/+101%，随着后疫情时代的到来以及拜登政府补贴政策的刺激，预计美国市场 2022 年新能源汽车销量有望达到 110 万辆，同比+69%，实现高速增长。我们认为，此前新能源汽车行业受到政策周期、车型周期、技术周期、原料产能周期的叠加影响，往后看，创新是新能源汽车行业乃至储能电池未来的发展方向。

材料体系创新：电池发展的内在驱动力。材料体系创新是电池发展的内在驱动力，预计未来行业主要的材料体系创新方向如下。1）磷酸铁锂（LFP）：主要向磷酸锰铁锂（LMFP）方向升级，根据 GGII 与德方纳米公告信息，LMFP 较 LFP 能量密度提升 15%-20%，电芯单体能量密度达到 220-230Wh/kg，与三元 5 系高电压基本一致，我们预计 2025 年全球 LFP&LMFP 正极需求有望达到 283 万吨，2021-2025 年 CAGR 为 86%，其中 LFP 需求 170 万吨，LMFP 需求 113 万吨。2）三元：在高续航需求驱动下，高镍化仍是主流发展趋势，2018-2020 年 NCM811 正极材料出货占比分别为 10%/13%/23%，高镍化趋势明显，且高镍化伴随对钴锰材料需求的减少，有望降低原材料成本。3）硅基负极：目前负极材料主要以人造石墨为代表的碳基材料为主，随着材料端优化以及预锂化技术的发展，硅基负极膨胀、首次充电效率与电池寿命低、导电性差等问题有望得到解决，进而得到快速应用，预计 2025 年全球硅基负极出货量达 10 万吨以上， 2021-2025 年 CAGR 达 53%。4）碳纳米管：朝单壁和寡壁方向发展，增加导电性、提升电池能量密度，伴随硅碳负极渗透率提升，将带动单壁碳纳米管使用量，预计 2025 年单壁碳纳米管粉体需求量接近 300 吨；5）隔膜：能量密度的提升对电池安全性要求日益提升，单一湿法基膜难以满足需求，基膜/在线涂敷一体化是行业发展方向，可以改善材料表面性能、增加安全性，同时预计在线涂覆存在 10%-20%的降本空间。6）电解液：降低电解质液体含量将是电池技术未来的发展方向。半固态电解质技术层面的难度更低，且与现阶段的电解液技术具有衔接性，有望成为下一代电解液发展趋势。半固态电解质是一类由液态电解液和固态基质组成的复合化合物，半固态电解质和液态电解质无本质性区别。