A、港互联网传媒行业2022中期策略报告：政策底到盈利底.pdf

上传者：风****
时间：2022/06/25
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A、港互联网传媒行业2022中期策略报告：政策底到盈利底。整体展望：政策底已现，盈利底将至。我们认为3月底以来政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复；后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗行动），Q2盈利底（21H2-22H1基本面疲软预期消化充分，降本增效+低基数+复工、监管环境变化改善，下半年-23年增速回暖），同时中概退市危机缓解，多家公司股价与回购价倒挂，底部反转信号明显。困境反转β中的α：线上化渗透率有提升（国内本地生活、游戏和短视频出海），超强护城河或格局改善的平台（外卖七三格局、社交赢家通吃、游戏差异化竞争，长视频芒果份综艺份额提升）。长期关注元宇宙和XR等创新。

消费互联网之泛娱乐：游戏出海高增长、短视频追求盈利、长视频竞争缓和。（1）游戏：国内版号审核常态化，下半年景气有望提升，中长尾再出清，头部厂商份额稳定；出海成中期重要引擎，1Q22出海游戏收入45.5亿美金，同比增长12%，高于国内手游3%的同期增速，未来XR+引擎+AI+UGC等助力游戏向元宇宙不断升级。腾讯控股（游戏出海、视频号表现）、网易（强劲产品周期开启）、吉比特（关注奥比岛，自研储备丰富）、三七互娱（海外高增，关注《蚂蚁军团》等）。（2）短视频：用户增长放缓但社区调性差异化决定格局并非赢家通吃。各平台将商业化变现、降本增效作为战略重点。快手DAU3.5亿，时长指标亮眼，广告和直播电商中期仍在高增通道，销售费用率下降明显；哔哩哔哩和知乎用户仍保持增长。（3）长视频：会员提价，互联网平台战略收缩，芒果超媒短期迎内容拐点，关注中期份额变化。

消费互联网之本地生活、电商：万物到家渗透率空间大、增长快，电商降本增效。到家：外卖单量/正餐数渗透率仅3%，疫情短期影响同城配送但长期进一步教育用户习惯；外卖盈利提升点在于商家广告变现和用户价值提升（补贴下降甚至长期提升用户端配送费等）；即时零售高速增长，万物到家战略将进一步挖掘本地配送网络基础设施价值。到店：生活服务线上化继续，疫情中凸显韧性；短视频入局带来增量并在打造网红店上效果突出，但本地生活的竞争不止流量维度，地推及商户综合服务能力是提升粘性关键。