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经纬恒润（688326）研究报告：卡位Mobileye生态的ADAS本土销冠，增长可期。高研发投入造就国内汽车电子龙头。经纬恒润是目前国内汽车电子以及提 供智能驾驶解决方案的领军公司，经过多年发展形成以电子产品、研发服 务与解决方案、智能驾驶整体解决方案为主的“三位一体”业务布局。受 益于汽车行业的快速发展以及公司的规模化逐渐体现，公司 2020 年实现 业绩扭亏，同时 2018~2021 年主营业务汽车电子业务营收实现年复合增 速40%。公司研发投入巨大，2022Q1研发投入1.43亿，同比增加61.36%， 研发投入占营收 20.24%，同比提升 8.04 pct。

接近万亿市场，汽车电子领域空间巨大。汽车电子是安装在汽车中的电子 元器件和电子设备的总称，相较于传统消费电子，汽车电子对于各项指标 具有较高的要求。目前随着汽车电动化、智能化程度提升，汽车电子在汽 车中的成本占比不断提升，预计 2025 年有望达到 60%。同时汽车电子行 业规模也在持续扩大，预计到 2021 年全球汽车电子市场规模将超过 20000 亿元，国内汽车电子市场规模将达到 8894 亿元。

汽车自动化进程方兴未艾。全球自动驾驶提速显著，预计到 2025 年全球 所有地区 40%车辆具有 L1 级功能，L2 及更高的功能车辆占比将达到 45%，在全球范围内将仅有 14%的车辆没有实现ADAS 功能。在具体ADAS 功能中，2025 年 L1~L2 级别的功能渗透率将较 2020 年有较大提升，而 L3 及以上的 ADAS 功能将进入大众视野中，其中 HWP、远程泊车的渗透 率将达到 9%，全自动驾驶的渗透率也将达到 1%。预计未来在全球范围 内，自动驾驶有望在干线物流、矿区、港口等特定场景率先落地。

Mobileye ADAS 销冠地位难撼，公司具备卡位优势+研发积累更添助益。 截至 2021 年底 EyeQ 芯片的出货已经突破 1 亿片，当之无愧的 ADAS 销量冠军，虽然未来面临来自高通、地平线等厂商的多维竞争压力，但短 期 ADAS 龙头地位难以撼动，同时在高阶自动驾驶拥抱开放的举措也值 得期待。经纬恒润作为 Mobileye 中国区的重要合作伙伴，在 ADAS 市场 受益于 Mobileye 的统治力，未来随着 Mobileye 生态开放有望首要受益。 同时公司客户以本土主机厂为主，量产规模大（根据招股书披露 ADAS 产 品年销量超 30 万套）。