澳华内镜（688212）研究报告：高速前进中的国产软镜领军者.pdf

澳华内镜（688212）研究报告：高速前进中的国产软镜领军者。软镜是针对胃肠道、呼吸道等疾病诊疗的关键器械。根据弗若斯特沙利文的 资料，19 年国内软镜市场规模为 53.4 亿元，15-19 年 CAGR 达 16.8%（VS 全球 9.2%），增速远快于全球市场，驱动力在：1）技术持续升级：包括设 备配合术式的不断创新、CMOS 对 CCD 的替代、软镜设备对 AI、大数据等 前沿技术的融合等；2）患者基数增长伴随渗透率提升；3）早诊早治政策助 力需求释放。2018 年奥林巴斯、富士、宾得合计占据国内软镜市场约 95% 的份额，国产过往主要以中低端的标清产品为主，伴随澳华内镜及开立医疗 陆续推出性能媲美外资的高清软镜产品，有望真正领衔国产加速进口替代。

国产软镜布局最全企业之一，前产品后渠道具备全方位优势

公司在软镜领域优势突出，表现在：1）产品种类布局齐全（覆盖消化科、 呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等多个科室），产品档次定位明确（囊括 可进军高端市场的 AQ-200 及高性价比市场的 AQ-100、VME-2300、 VME-2800 等系统，可满足各级医院需求）；2）产品性能先进（AQ-200 在 功能端已媲美外资主流产品，复杂术式均可支持），性价比优势明显（AQ-200 与外资主要竞品相比平均终端价格一般低 20%-40%）；3）国内外渠道建设 完备，我们推测国内截至 21 年底已累计入院超 700 家，其中三级医院超 130 家（包括多家细分头部医院），国际市场以欧洲为中心并主打高性价比市场。

在研管线品类丰富且进展顺利，持续引领行业

1）AQL-200L（AQ-200 升级版）：已于 22 年 5 月获批，其应用多 LED 光 源及 CBI 多光谱染色模式，进一步提升产品性能；2）AQ-300：目前处于 送检阶段，我们预计有望于 1H23 获批上市并成为全球首款获批的 4K 超高 清软镜产品；3）3D 软性内镜：处于样机开发阶段，其将 3D 成像技术引入 软镜领域，可有效提升操作准确性和手术成功率；4）内窥镜机器人：处于 样机开发阶段，预期可在提高手术安全性和效率的同时降低复杂手术难度。