航空发动机产业链专题报告：水到渠成、禾硕可期.pdf

航空发动机产业链专题报告：水到渠成、禾硕可期。航空发动机是我国航空装备的主要短板，目前正进行国产替代， 初步实现自主可控，并将逐步完成代际追赶。需求端，随着下游 军机平台放量列装，三代批产航发需求迅速释放；四代在研航发 定型后大规模、持续的换发需求明确；高强度、实战化训练带来 航发高周转、快消耗，换发及大修需求成为市场的重要增量。供 给端，航发集团“小核心、大协作”、AEOS 生产制造体系及“一 次性把事情做对”战略都旨在提升航发集成交付能力，缩短制造 装配时间，提升航发技术成熟度，提升交付规模及效率。因此， 我们认为航发产业属于典型的长坡厚雪赛道，看好航空发动机全 产业链的投资机会。

航发主机：盈利水平将随型号成熟逐渐修复

看好航发动力作为军用航发龙头的市场空间及型号批产上量带 来技术成熟后的盈利修复，关注航发科技某型航发国产替代放量 及其稳定配套能力。

航发部件：产品成熟、行业景气，业绩持续释放

看好航发控制作为我国航发控制系统中高值机械液压部件垄断 配套的市场价值，以及其产品成熟、管理提升后的利润有效转化。

航发锻件：关注行业及细分赛道龙头标的

看好中航重机作为航空锻件核心龙头卡位，具有大型、精密化产 能升级+成本控制的双重优势；看好航宇科技、派克新材在型号 配套中的份额扩充及新型号放量带来的业绩增长。

航发铸件：关注型号配套经验及产能规模和结构

看好图南股份市场扩展及巩固能力，高温合金产品结构升级及规 模持续提升；看好应流股份国内外航空航天铸件的稳健增长及核 能新材料的持续放量；关注万泽股份粉末盘、单晶、定向晶在批 产型号，尤其是维修市场的配套突破。

航发材料：关注产业龙头及新牌号、新工艺

看好钢研高纳的高温合金技术龙头优势，铸造业务整合+产能释 放，变形产能建设后业务规模及毛利率有望大幅提升，新型高温 合金为新代航发及燃机核心选材，集中放量；看好抚顺特钢和宝 钛股份作为变形高温合金和钛合金龙头的长期价值，领先的冶炼 合格率及加工效率，关注镍原料涨价的影响；看好西部超导航空 高端金属材料冶炼技术的延伸，钛合金及高温合金在航发的市场 份额扩大；看好华秦科技热端隐身材料及涂覆加工的技术垄断优 势及热端隐身应用领域，航发型号范围的拓展。