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以岭药业（002603）研究报告：中药创新药龙头，多款中药新药稳健增长。公司作为国内中药创新药龙头，背靠吴以岭院士领衔的顶尖中药 研发团队，以络病理论创新带动中医药产业化，为公司新药研 发和市场营销提供强大理论支持。公司近三年来获批 1.1 类中药 新药数量居同类企业之首。在顶层持续鼓励中药传承创新背景 下，中药创新药的审批环境与支付环境明显改善。

连花清瘟海外业务持续拓展，流感、感冒适应症快速放量

连花清瘟过往在 SARS、流感、H1N1、新冠等传染性疾病中有突 出疗效，新冠后逐步转化为全民感冒用药，使用场景发生本质性 转换。连花清瘟 2020 年收入规模超过 40 亿元，零售端市场份额 2017-2020 年由 2.4%增至 9.9%，公立医疗机构端由 10.5%增至 33.5%。此轮中国香港疫情中连花清瘟大范围使用，同时产品在 开展流感等多项临床试验，连花清瘟后续国内应用场景将持续增 加。在呼吸系统中成药整体销售规模稳步增长情况下，产品市占 率有望进一步提升。连花清咳片是公司呼吸领域另一大单品，近 几年有望快速放量。

公司进入专利中药收获期，核心产品快速成长

2018 年以来公司收入主要由连花清瘟放量驱动，其在 2020 年零 售端市场中成药感冒用药销售排名位列第 1 名。2021 年起，受益 于营销体系改革及高质量临床循证证据的不断落地，心脑血管产 品持续增长为过 10 亿元品种；二线专利中药品种如津力达颗粒 在 2020 年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第 3 名， 公司主力品种市场份额总体有所提升。同时公司目前有 5 个中药 创新药品种在临床阶段，还有多个临床前阶段品种和 100 多种院 内制剂，产品管线丰富。