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保险行业专题研究报告：美国、日本的养老金第三支柱经验启示。“三支柱”是目前全球最主流的养老金体系结构。除部分非洲国家外，全球发达 国家和发展中国家普遍面临人口老龄化的巨大压力，世界各国都在不断完善养 老保障制度，美国、日本等主要发达国家均已建立起养老金三支柱体系，并取 得了较好的效果，镜鉴价值明显。

美国养老金第三支柱发展成熟，税优账户缴费限额不断提升，叠加稳定的投资 收益率，有力推动了 IRA 规模快速增长。美国最早建立起由政府、企业和个 人共同参与的养老体系，目前第二、第三支柱已成为养老福利的绝对主角。美 国养老金第三支柱以个人退休储蓄账户（IRA）为主，包括传统 IRA、罗斯 IRA 和雇主发起型 IRA，具备税收优惠、缴费灵活、资产转存、自主投资等功能。 其中传统 IRA 采用 EET 税优模式，罗斯 IRA 采用 TEE 税优模式，缴费限额 合计为 6000 美元（50 岁及以上是 7000 美元）。根据我们的整理和测算，美国 6 次 IRA 缴费限额提升时间与 IRA 资产占比增速的波峰时间相呼应，缴费限 额改革普遍带来了 IRA 资产规模的显著增长，1 年内资产规模增速的提升幅 度最高达 44%，5 年内最高达 17%。与此同时，IRA 制度运作较为成熟，资产 投向中共同基金占比较高，并以股票和股票基金配置为主，美股的繁荣带来了 IRA 资产明显的保值增值效果，进而又与规模增长形成了良性循环。

日本第三支柱凭借税收优惠快速发展，有助于加强民众金融素养培育，极大地 缓解了公共养老金压力。日本是全球人口老龄化最严重的国家，养老金三支柱 体系完善，私人养老金占比近一半，其中第三支柱主要由个人定额缴费养老金 （iDeCo）和个人储蓄账户（NISA）组成，近年来凭借税收优惠等特点得到了 快速发展。在税优政策方面，iDeCo 采用 EET 模式，倡导参与者进行长期投 资，是日本企业定额供款计划的重要补充；NISA 则采用 TEE 模式，通过高额 度的税费减免和多样化的金融资产配置，极大提升了养老储蓄累积效率。此外， 日本个人养老金制度进行的优化改革，还为投资者教育提供了正确的导向，有 利于培养民众的金融素养和尽早准备养老储蓄的观念，对我国个人养老金制度 的建设和完善具有较好的借鉴作用。

我国受税收优惠力度有限等因素制约，第三支柱发展缓慢，个人养老金缴费限 额仍有较大提升空间。我国人口老龄化严重，但居民养老储备不足，养老金三 支柱筹集资产总量仍然较低且体系不均衡，尤其是第三支柱起步较晚，税优限 额仍有较大增长空间。根据我们的测算，假设以 2021 年全国城镇非私营单位 就业人员年平均工资 106837 元为标准，若以每年 12000 元的最高限额参与个 人养老金缴费，则全年可享受税收优惠额为 360 元，仅占当年总收入的 0.3%。 若假设该就业人员参加个人养老金缴费时，能够享受当年个人所得税全额减 免，则税收优惠额在全年收入中的占比可提高至 0.7%，个人养老金账户缴费 的年限额需提升至 25470 元以上。预计我国个人养老金账户缴费限额提升，能 够有力促进第三支柱资产规模的增长。

个人养老金账户的税优政策覆盖面有限，第三支柱的发展壮大还需要更多的 制度创新。我国养老金第二支柱发展受限，企业年金账户转移接续困难，未能 打通与第三支柱的壁垒。而美国 IRA 能承接 401（k）计划转移的资产，日本 第二与第三支柱可以相互打通，都进一步推动了个人养老金资产规模提升，个 人养老金账户稳定的长期总收益，更是和规模扩张形成了良性循环，对个人养 老金替代率的持续提升起到了重要的促进作用。因此，若后续能在制度上打通 第二、第三支柱之间的壁垒，并通过金融机构专业化的运作，保持个人养老金 账户稳定的投资收益，将有利于进一步拓展我国第三支柱覆盖面，扩大个人养 老金储备规模，培养居民个人养老储备概念，从而更好地帮助民众为养老做准 备，奠定养老金体系建设和金融市场繁荣发展的坚实基础。