建材行业2022年度中期投资策略：需求筑底，黎明将至.pdf

建材行业2022年度中期投资策略：需求筑底，黎明将至。从历史复盘来看，影响家装建材拐点主要为两个变量：地产销售、企业基本面。当地产销售见 底回升趋势确认时，企业基本面趋势改善确认的时点往往对应股价拐点，在这两个要素满足前 通常为反弹。当前时点看 5-6 月或是地产销售增速底部，同时企业基本面底部或也已出现。考 虑到本轮在建项目受资金影响较大，销售触底企稳带来资金转好的同时，企业基本面有望同步 改善，而非滞后。因此预计 Q2 基本面磨底震荡，Q3 有望开始释放弹性，从收入角度，竣工端 具备更强需求支撑，从原材料价格角度，涂料行业更具优势。具备长期成长性的优质标的迎配 置机遇，首选东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材等，其次是低估值的北新建材和兔宝宝。

安全建材：减隔震和消防处于蓝海市场

增强建筑物防灾减灾能力是未来几年强发展趋势。其中，《建设工程抗震管理条例》于 2021 年 9 月 1 日实施，减隔震公共建筑市场空间有望提升十倍，预计从当前 20 亿元提升至 200 亿元 以上，在市场快速扩容、短期产能不足的背景下，震安科技具备资金优势积极募投扩张，且具 备品牌壁垒、服务能力等核心先发优势，将充分受益市场爆发；青鸟消防在传统消防报警领域 提升份额的同时积极外延开拓智能疏散、智慧消防等业务，并在储能等新兴消防领域前瞻布局。

新材料：上游材料端视角的光伏投资机会

2022 年以来光伏行业保持较高景气，且中长期景气持续的确定性较强，受益于此：一是上游 稀缺的原材料，高纯石英砂供需偏紧的格局将持续，龙头企业石英股份壁垒较强且业绩高增； 二是差异化定位的光伏玻璃，洛阳玻璃光伏玻璃的弹性及成本开始快速向好，且薄膜电池托管 后打开更大的成长空间；三是国产替代的碳纤维，中复神鹰受益于光氢需求及供给稀缺, 2021 年产能快速释放，十四五期间将步入高速发展期。此外坤彩依靠二氧化钛技术创新开启新成长。

大类建材：地产链承压后，性价比显现中

水泥：需求承压是核心，疫情令之雪上加霜。全国水泥需求已经持续近 1 年负增长，核心制约 仍然来自地产销售及开工端的承压。弱需求下，水泥价格在 22Q2 出现同比下滑，且水泥的核 心成本煤炭价格同比尚存在一定上涨，因此导致企业盈利水平及绝对盈利有所下行。我们判断， 在复工复产+稳增长+地产宽松政策开启下，2022Q3 需求逐步筑底，Q4 迎来一定修复弹性。

玻璃：周期底部，关注龙头成长。去年以来需求的低迷导致价格回落，且伴随着纯碱等原料持 续上行，行业盈利加速回落，当前已处历史底部区间。当前考虑到部分企业已经亏损，后续供 给冷修有望加速，而地产政策向行业需求的传导也有望带来景气改善，预计下半年价格有望触 底回升。且随着龙头成长开始放量，龙头估值弹性将会凸显，关注龙头旗滨集团、南玻 A。

玻纤：国内承压海外景气，下半年有望继续错配。当前国内需求和海外需求形成跷跷板，粗纱 景气和电子布景气形成互补。上半年玻纤粗纱均价继续上涨，其中海外玻纤盈利上涨至历史新 高，但国内玻纤价格高位附近震荡。电子纱表现正好相反，上半年价格快速下跌至低位，部分 企业已经处于盈亏平衡点，在新增电子纱产能逐步被消化后，该品类将成为明年重要增长点。