宏观经济-次贷危机的回顾与启示:无限量宽与低利率的逆转.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2022/06/23
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宏观经济-次贷危机的回顾与启示:无限量宽与低利率的逆转。始于 2007 年美国房地产泡沫破裂后的次贷危机,在大量复杂金融衍生品的加持 下,迅速演变升级为 2008 年全球性金融危机,引发了金融海啸的同时,也带来 了美联储量化宽松政策与低利率环境,新冠疫情爆发初期加剧了流动性的泛滥; 不过,随着全球通胀的普遍上行带来了流动性收紧的新趋势。考虑到我国当前 地产行业面临的风险,本文致力于就美国次贷危机的影响和后续发展进行探讨, 来给我国地产问题的妥善解决带来一些启示。
次贷危机带来极限宽松,美国政府承接杠杆效果显著
美国地产热潮与衍生品的疯狂引爆了次贷危机,并演变成全球金融危机。在极 端救市举措下,美国政府部门承接了居民部门的杠杆,同时对美国经济,还是 金融市场都带来了显著提振,美股迎来“黄金十年”,房地产市场也重回良性, 美国经济也在多年修复之后,相对于欧洲等主要经济体表现持续强势。
通胀飙升引发流动性逆转,大类资产配置迎变局
2020 年新冠疫情爆发后,美联储出台了更大规模的天量宽松政策,也使得美国 乃至全球金融市场迅速脱离疫情底。不过,随着疫情与大国博弈对全球供应链 的冲击日益加深,美欧等西方世界迎来了通胀的飙升与持续高企,进而带来联 储货币政策的大幅转向,这也带来美国股债大跌,全球金融市场动荡加剧。本 轮紧缩周期的高通胀不仅程度剧烈,而且异常顽固,带来全球大类资产配置逻 辑的显著改变:债市疲弱,关注权益与商品。权益方面,A股的强独立性与港 股的高性价比带来了全球股市下行中的较好机遇;商品在内部分化下,受益于 需求刚性与较低的供给弹性,新能源上游金属、油气能源、粮食猪肉的表现会 明显强于工业金属,贵金属在美联储抗通胀的过程中将震荡加剧。
宽松环境叠加政府加杠杆,积极稳妥调控地产难题
我国地产当前面临居民与非金融企业部门杠杆率高企的境况,也出现了疲弱态 势,并对经济造成负面影响,纾困举措的落地尚未产生显著效果。在海外未来 一段时间仍会继续紧缩货币的背景下,地产行业的债务暴露风险依然存在。在 这样的背景下,我国地产行业风险值得高度警惕,并应采取积极稳妥的方式来 调控地产难题。通过总结美国次贷危机后的救市经验,我们认为宽松货币环境 与政府部门承接杠杆是值得考虑的手段,同时积极摸底地产相关债务主体与金 融产品潜在风险,并做好适当的风险隔离与管控;另外,加强金融监管也是应 当关注的重点。
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