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锂电负极材料行业研究：量价齐升，降本增效或成企业胜负手。国内负极材料市场形成“四大三小”竞争格局，企业扩产加剧竞争。2021年，中国负极材料产量达81.59万吨，占全球总产量 比重高达92%。国内负极材料市场形成“四大三小”竞争格局，贝特瑞市占率进一步提高，达21%。负极材料行业的高景气 促使其他行业企业跨界入局新建产线，负极材料行业企业纷纷扩产，2021年Q1相关企业计划新增产能超270万吨，由于从建 厂到投产所需时间较长，短期内无法形成有效产能缓解石墨化供给紧缺局面。

负极材料出货量攀升，人造石墨占据主导地位。受益于新能源汽车以及储能市场的快速发展，2021年负极材料电池出货量高 达72万吨，同比增长94.6%，6年CAGR达46%。其中，人造石墨因循环性能、安全性能相对占优，市占率逐年提高，长年占 据主导地位，2021年市占率已达84%。而硅基负极2021年出货量仅有1.1万吨，暂未实现大规模商业化应用。在政策的大力 推动叠加下游市场旺盛需求下，未来人造石墨将长期占据主导地位。

下游动力电池需求旺盛，储能电池有望成为第二增长极。随着全球持续践行碳中和目标，新能源汽车和储能市场需求将保持 高速增长，锂离子电池行业需求旺盛。2021年，全球锂离子电池出货量达562.4GWh，同比增长91%，中国锂离子电池出货 量达327GWh，同比增长129%。其中，伴随着全球汽车电动化，动力电池出货量迎来爆发式增长，出货量达226GWh，同比 增长183%。储能电池出货量达48GWh，6年CAGR达60.6%，在政策的大力推动下，有望成为锂离子电池行业第二增长极。

降本增效为企业短期诉求，硅基负极为未来重点发展方向。短期来看，在疫情、能耗“双控”以及国际地缘政治风险下，2021 年下半年以来，作为人造石墨主要成本的针状焦等原材料以及石墨化加工环节，价格均大幅上涨。在此背景下，负极材料企 业纷纷加快一体化布局，平抑成本的同时保障供应链安全。长期来看，人造石墨的理论克容量为 372mAh/g，目前高端石墨 容量已接近理论容量。而硅基负极因其高理论容量的优点，能更好的满足市场对高能量密度电池的要求，但充放电过程中的 膨胀问题极为严重，需要通过改性以及预锂化手段予以缓解，暂时无法大规模商业化，是未来的重点发展方向。