投资策略专题报告：全球视野看A股估值.pdf

投资策略专题报告：全球视野看A股估值。A 股市场估值观察：整体而言，目前 A 股估值正处底部区间， 除沪深 300 指数以外的宽基指数市盈率中位数大幅低于历史中 枢水平。A 股目前的估值分化程度在历史上处于较高水平，沪 深 300 指数的估值分化尤为显著。创业板经历大幅回调，估值 性价比有明显提升。前 100 名基金重仓股市盈率中位数除以全 部 A 股市盈率中位数的比值为 1.21，估值溢价已经处在比较合 理的区间范围内。万得全 A 指数股权风险溢价（ERP）为 2.91%， 位于 2002 年以来的 77%分位数水平（ERP 越高代表股市较债 市的投资性价比更高），国内股市具备较好的长期投资价值。

港股市场估值观察：当前港股市场估值处于历史中枢水平之下， 并且在全球市场中处于估值洼地。恒生指数的市盈率为 9.6 倍， 与自身过去十年的历史数据对比，已接近平均值减一倍标准差 的底部，向下有支撑，向上有空间。香港 10 年政府债收益率为 3.29%，恒生指数 ERP 为 7.15%，该数值为全球主要股市中最 高。AH 股溢价目前仍在高位，港股除可选消费、医疗保健以 外的多数行业估值全面落后于 A 股和美股。港股正迎来布局良 机。

海外股市估值观察：全球主要指数的市盈率多数处在过去三年 的较低位置。这意味着世界经济逐渐走出疫情冲击，指数市盈 率随着成分股盈利修复开始回归到疫情前正常水平。当前标普 500 指数股权风险溢价（ERP）为 2.13%，位于 1954 年以来 的 71%分位数水平。日经 225 指数 ERP 为 5.07%，位于 2009 年以来的 68%分位数水平。英国富时 100 指数 ERP 为 3.66%， 位于 2009 年以来的 64%分位数水平。德国 DAX 指数 ERP 为 6.61%，位于 2009 年以来的 92%分位数水平。纵向比较来看， 德国股市相较债市的估值性价比极高，美国、日本、英国等股 市估值性价比尚可。