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博力威（688345）研究报告：轻型电动车锂电池龙头，储能打造第二增长曲线。公司是轻型电动车电池领军企业：公司主要产品包括锂电池模组（包括轻型车用 锂离子电池、储能电池、消费电子类电池）和锂电池电芯，2017 年收购凯德新能 源，实现电芯-电池模组一体化布局，致力于成为全球最具竞争力的锂电综合解决 方案引领者。2021 年实现营收 22 亿元，主要产品轻型车用锂电池占主营业务收 入 56%，主要收入来自海外轻型动力锂电池业务（占比 49%）。收入及客户端维 持快速增长；期间费用率边际下降，盈利能力稳步增强。

公司各项业务多点开花，行业空间大：轻型电动车锂电业务市场空间广阔，海外 高端产品利润率高，收入占据公司半壁江山，是业绩的核心增长点。全球轻型电 动车对锂电池需求空间大，2020-2025 年年均复合增速有望超过 30%。新兴消费 电子产品市场规模的进一步扩大有望带动相关锂离子电池市场规模的增长。公司 储能电池业务 2021 年高容量的电池组销量增加，未来随着储能市场爆发，以及 公司产品结构升级，储能电池业务有望实现量价齐升。公司股权激励于 5 月授予， 激励对象共 128 人，2022-2025 四年归属期激励人才骨干提速公司成长。

多重优势构建公司长期护城河，打造全球轻型电动车锂电龙头企业：技术优势： 掌握电池组智能管理技术在内的多项核心技术。客户优势：公司跻身欧洲电踏车 用锂电池市场前三，绑定海外优质客户，针对客户不同产品的定制化需求，以提 供锂电综合解决方案，渠道与技术优势并存。规模优势：IPO 募资加速轻型电动 车电池组扩产节奏。建设 157.5 万组锂电池组产能，扩产完成后总产能将从 2020 年的 102.9 万组提升至 260.4 万组。供应链优势：1、通过了 LG、松下、三星 等知名电芯供应商的验厂标准，建立了国际品牌电芯直供渠道；2、加大自供电 芯的比例。使用 IPO 超募资金增资凯德新能源，建设动力锂电池项目；此外拟 投资 30 亿元在东莞建设锂电芯及储能电池产能。进一步完善公司的电芯-电池组 一体化布局，降低成本，巩固和提升公司的核心竞争力。