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嘉澳环保（603822）研究报告：环保增塑剂龙头强势布局生物柴油板块，双线发力步入成长快车道。发力生物柴油优质赛道，公司业绩已见拐点。公司 2022 年第一季度实现营业收入 5.17 亿元，同比增长 62.09%；归母净利 0.28 万元，同比增长 33.82%。2021 年 公司经营业绩创历史新高，实现营业收入 19.16 亿元，同比增长 55.77%，归属于 母公司股东的净利润 1.02 亿元，同比增长 174.61%。业绩的亮眼表现得益于公司 全产业链布局的产能释放与绿色低碳政策下环保增塑剂、生物柴油的需求增长。

欧盟政策驱动生物柴油需求快增，行业维持高景气。欧盟政策不断加码，各国的 生物柴油强制混合比例接连提高，2021 年，欧盟修订后的《可再生能源指令》（RED II）开始生效，要求 2030 年欧盟可再生能源消费比例达到 32%，其中可再生燃料 在运输部门的占比需达到 14%。按此政策标准计算，预计 2030 年欧盟区生物柴 油需求有望超 3000 万吨。欧洲需求直接拉动我国生物柴油出口量与价格，2021 年我国生物柴油出口量达 129.4 万吨，2017-2021 年年均复合增长率达 66%；2021 年 4 月，我国生物柴油出口均价达 1710.7 美元/吨，较去年同期同比增长 39.5%。

延伸高端环保增塑剂领域，丰富产品品类，巩固行业龙头地位。2016-2021 年我 国规模以上塑料制品企业 PVC 产量年均复合增长率为 4%，市场规模呈现总体增 长的态势。公司目前所拥有的环保增塑剂品种有环氧大豆油、环氧脂肪酸甲酯、 DOA、DOS、TOTM、DOTP，产品均已通过欧盟 REACH 认证和 SGS 多项标准 测试。当前共有环保增塑剂产能 23.7 万吨（原有产能 14.6 万吨+福建明洲氯代增 塑剂 7.1 万吨+济宁特种环保增塑剂 2 万吨），其中包括与中国科学院合作开发生 产高端环保增塑剂产品，截至 2021 年末该项目 2 万吨产能主体工程已完工，产品 调试基本合格，可广泛应用于输液袋、输液管、输血袋等产品中，填补了国内高端 环保增塑剂市场的空白。