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大全能源（688303）研究报告：多晶硅紧平衡持续，技术与成本领先打造核心竞争力。公司是全球领先的高纯多晶硅专业生产企业 公司从事高纯多晶硅的研发、制造及销售，为下游硅片、半导体等厂商提供高纯多晶硅原材料。2021 年，公司实现营业总收入 108.32 亿元，同比增长 132.23%；实现归母净利润 57.24 亿元，同比增长 448.56%。公司业绩增长主要受益于硅料供不应求、价格持续上涨。2022 年第一季度，公司实现营 收 81.29 亿元，同比增长 389.28%；实现归母净利润 43.12 亿元，同比增长 640.85%。

多晶硅有望长期供需偏紧，行业格局持续优化

预计 2022 和 2023 年全球多晶硅总需求量有望达到 89.6 万吨和 115.1 万吨，同比增速分别为 35.56% 和 28.46%。中短期内供需紧平衡支撑多晶硅盈利能力，2022 年全年有效产能利用率约 95%。随着 产能逐步释放，2023 年之后供需偏紧局面将逐步缓解，2023 年有效产能利用率预计为 87%。中长 期来看，随着国内龙头厂商低成本产能加速投产，海外产能进一步出清，龙头集中度持续提升，CR4 市占率有望提升至 2023 年的 84%。

公司技术成本行业领先，产能扩张巩固龙头地位

公司目前多晶硅名义产能达到 10.5 万吨，产量占国内总产量的 17.75%，在业内处于第一梯队。公 司包头一期 10 万吨高纯多晶硅项目预计于 2022Q1 开工建设，2023Q2 建成投产，届时公司总产能 将达到 20.5 万吨以上。公司产品品质持续提升，2021 年，公司单晶料产出比例达到 99%以上，位 于行业前列。公司目前已经实现 N 型硅料批量供应，并获得下游多家客户认可。

发力半导体级多晶硅制造，推动半导体材料国产化进程

目前，电子级多晶硅生产仍主要集中在美国、德国、日本等国的少数几家多晶硅企业。公司拟投建 年产 2.1 万吨高纯半导体材料项目，其中一期 1000 吨预计于 2023Q2 建成投产，将有助于推动半导 体级多晶硅进口替代，保障半导体材料供应安全。