西部超导（688122）研究报告：高端钛材与超导材料主力军，高温合金生力军.pdf

西部超导（688122）研究报告：高端钛材与超导材料主力军，高温合金生力军。西部超导成立于 2003 年，成立之初以 ITER 用低温超导线材产 业化为主要业务。公司立足核心技术、紧跟市场需求，目前形 成了高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大主 业。钛合金业务是公司目前主要收入来源，充分受益于航空钛 材需求提升；超导产品经历 ITER 项目交付完结以及向 MRI、 MCZ、CFETR 等领域的拓展；高温合金需求增长及国产替代空 间广阔，公司三次扩产有望成为国内高温合金主要供应商之一。

钛合金方面，公司是航空钛材龙头企业，充分受益于需求提升。 公司生产的高端钛合金材料包括棒材、丝材、锻坯等，主要用 于航空（包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等）、舰船、兵 器等领域。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了 国内多项空白，其中 TC-4DT、TC-21、Ti45Nb 三种主要牌号新 型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，为我 国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。对比美国 等发达国家，我国仍有军机数量较少、老旧机型占比偏多等不 足，我国军机数量补齐和军机升级换代需求迫切，公司钛合金 业务有望充分受益。

超导产品方面，公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超 导磁体全流程生产企业，业务拓展取得业绩新增量。ITER 项目 供货于 2019 年结束，目前，公司超导产品主要应用于 MRI、 MCZ、CFETR 等领域。受益于 MRI 医疗市场的稳定增长，公 司 MRI 用 NbTi 超导线材产量不断提升，且市场份额有望持续 扩大；公司 MCZ 磁体批量化制备技术成熟并稳定交付产品；此 外，我国 CFETR 项目已经过国家发改委立项，公司作为目前国 内唯一的低温超导线材商业化生产企业，预计为 CFETR 项目提 供相关超导线材将为公司未来几年带来新的业绩增量。

高温合金方面，公司是新兴高温合金供应商，三次扩产合计产 能将达 6000 吨。公司以航空航天高端钛合金材料完善的生产、 研发、质量体系为依托，投建‚两机‛重大专项用高性能镍基 高温合金项目，2015 年以来，三次扩产合计产能将达到 6000 吨，公司有望成为国内主要高温合金供应商之一。目前，公司 已经承担了国内航空发动机用多个牌号高温合金材料研制任 务，多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号 发动机的长试考核，具备了供货资格。公司有望充分受益于国 内高温合金需求提升。