汽车和零部件行业2022中期投资策略：拐点向上可期，智能电动加速.pdf

上传者：小**
时间：2022/06/20
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汽车和零部件行业2022中期投资策略：拐点向上可期，智能电动加速。22H1 回顾：疫情致供需承压，自主加速崛起。22H1，疫情对汽车供应链影响始于 3 月，批发端影响集中在 4-5 月。据中汽协数据，4 月、5 月乘用车批发销量分别为 96.5 万辆、 162.3 万辆，同比分别为-43.4%、-1.4%。头部自主品牌在电动智能化下加速崛起。2022 年 1-5 月长安汽车、比亚迪、吉利汽车市占率排名分别上升至第 2-4 位，市占率分别为 6.5%、6.4%、6.1%；上汽通用五菱、长城汽车销量排名进入前十，前 20 名车企中自主品牌占比近 5 成。 22H2 展望：政策刺激超预期落地，全年批发预计突破 2,300 万辆。本轮刺激政策面向 2.0L及以下且不超过 30 万元的乘用车，政策覆盖面更广。根据 2021 年上险数据，结合价格分布测算符合 2.0L 及以下且 30 万元以内乘用车销量约 1,600 万辆，占燃油乘用车比重约 92%，占整体乘用车比重约 79%。预计本轮刺激政策有望拉动全年销量150-250万辆，以200万辆中枢计算，全年乘用车销量有望达 2,347 万辆，同比 +9.3%，Q3-Q4 批发销量预计同比分别+20.9%、+18.3%。

零部件：盈利修复弹性高秩序重塑进行时

22H1 回顾：压制因素趋缓，疫情扰动 22Q2。缺芯+原材料+ 汇率+海运多重压制因素影响趋缓，预计 2022 年对汽车零部件行业利润的整体影响将小于 2021 年。疫情短期扰动，量减致业绩承压，预计 22Q2 为全年低点。中长期看，疫情催化供应链逻辑转变、体系重塑，自主零部件企业有望借此契机打破外资垄断，进入国产加速替代阶段。 22H2 展望：量增+份额提升，22H2业绩具备较大修复弹性。当前终端库存处于低位，业绩传导周期将大幅缩短，同时叠加新项目放量，份额提升，预计 22H2 零部件收入端增速有望高于销量增速（预计 20%）；原材料/海运/汇率等压制因素缓解，叠加产能利用率提升，预计 22H2 利润率环比持续改善。电动智能变革重塑产业秩序，打开自主中长期成长空间。 22H2 特斯拉+比亚迪量增共振，蔚小理、华为爆款车可期，行业迎来智能电动大年，整车自主崛起加速中游零部件自主化，自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展，智能座舱端看好车载声学、抬头显示 HUD、全景天幕及氛围灯等赛道，智能驾驶端看好大算力芯片及计算平台、激光雷达等，关注一体化压铸加速渗透。

中大排摩托车：供给持续驱动需求维持强劲

22H1 回顾：疫情短期影响供给，需求持续强劲。受益消费升级趋势及优质供给增加，2021年、2022年1-5月国内250cc+ 中大排量摩托车销量分别为 33.3、16.6 万辆，同比分别为 +65.8%、+43.2%。疫情短期影响供给，但 5 月起逐步修复。22H2 展望：预计全年行业增速 40%，22H2 建议关注出口增长及汇率波动。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计 2022 年行业增速 40%左右，全年达到 40 万+辆销量，其中 22H2 建议重点关注汇率影响及两轮出口增量。