贝特瑞（835185）研究报告：聚焦新技术&新材料，负极龙头不断成长.pdf

贝特瑞（835185）研究报告：聚焦新技术&新材料，负极龙头不断成长。公司是负极行业龙头，逐步打造新材料平台。公司成立于 2000 年，是负极 行业龙头，2021 年市占率达 24%。公司近年来不断深化新材料布局，从锂 电负极到正极到石墨烯产品布局，坚持引领高新材料发展。

负极： 1）硅负极为矛，技术溢价获超额利润： 2023 年有望开启硅负极放 量元年，对应市场空间 140 亿元。目前公司现有硅负极产能 3000 吨，下半 年扩产 2000 吨，远期新增 4 万吨，产业化行业领先。2）天然石墨回潮，龙 头率先受益：随能耗双控政策&原材料价格上涨&天然石墨技术突破，天然石 墨性价比优势凸显，市占率有望回升至 20%，公司作为天然石墨龙头有望率 先受益。3）连续石墨化为盾，有望拉开成本差距：人造石墨降本核心来源 于石墨化，连续石墨化单吨电耗可下降 40%，对应单吨负极成本可下降 2 千 元/吨，公司在连续式石墨化布局领先，技术突破后有望构筑显著成本优势。

三元正极：公司剥离铁锂聚焦高镍三元，现有三元产能 3.3 万吨，规划产能 已达 8.3 万吨。客户结构优质，覆盖海外 SK、松下等电池厂商，有望受益 海外电池厂放量，我们预计 22-24 年出货量 4、6、8 万吨。

石墨烯：公司以天然石墨为核心对产业链做进一步延伸，石墨烯材料性能优 越，在消费电子、计算机、光伏、新能源及电动汽车等领域获广泛应用、公 司目前建成年产能达 60 万平方米石墨烯导热膜，达产后预计贡献收入 4.5 亿元，对应约 1 亿元利润增量。