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同道猎聘（6100.HK）研究报告 ：在线招聘方兴未艾，BHC模式享受红利。在线招聘 C 端 B 端渗透率皆提升，疫情催化用户习惯，需求或将高增。我们 判断，在线招聘未来增长的核心驱动力仍是 C 端与 B 端渗透率的提升。对于 B 端而言，企业招聘习惯的改变需要过程；对于 C 端而言，之前曾发生过信息泄 露事件。这些因素导致 C 端 B 端渗透相对较低。但随着疫情的持续，劳动力 市场的匹配场景将更多发生在线上进行，促使越来越多用户适应在线招聘，叠 加企业层面的数字化转型在各行渗透，在线招聘未来仍具有广阔空间。

猎聘定位的中高端市场，是相对更优质的在线招聘赛道。中高端市场的匹配难 度与匹配价值都较大，从而更能保证客单；中高端人才本身具备更强的流动性， 从而保证持续需求；中高端人才匹配更讲究信任和效率，从而价格敏感性相对 低。

猎聘是 BHC 模式领头羊，疫情后有望延续高增速。猎聘的 BHC 模式连接企 业、求职者与猎头。通过 BHC 模式，解决猎头市场格局分散，触达范围有限 的痛点，同时解决在线招聘匹配价值较低的痛点。疫情期间，猎聘 C 端流量转 化良好，增速较快，我们认为基于双边网络效应，B 端也将受益。