百亚股份（003006）研究报告：川渝卫生巾领导品牌，产品领先、渠道活力焕发促品牌走向全国.pdf

上传者：K********
时间：2022/06/17
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百亚股份（003006）研究报告：川渝卫生巾领导品牌，产品领先、渠道活力焕发促品牌走向全国。深耕个护 20 余年，从川渝走向全国。百亚股份 1993 年创建于重庆，主要布局妇婴卫生用品及成人失禁用品，成立以来持续加强中高端卫生巾品牌定位，线下渠道基础夯实，线上渠道改革成效显现，全国拓展进程顺利，市占率稳步提升。2015-2021 年公司总收入从 6.91 亿元提升至 14.63 亿元，CAGR 为 13.3%；归母净利润从 0.68 亿元提升至 2.28 亿元，CAGR 为 22.4%，增速靓丽。

线上渠道增速靓丽，天然轻薄蔚然成风。从商业模式看，现有品牌凭借高营销投入+规模效应拓宽客群并建立护城河；从市场规模看，2007-2021 年零售规模由 329 亿元增至 987.1 亿元，CAGR 为 8.2%；未来行业驱动主要源于产品结构向高端化、天然化、功能化升级导致的价升，适龄群体扩张&使用频率增加导致量增亦或贡献部分增量；从渠道发展看，电商渠道成为营收新增长点，2016-2021 年占比从 12%提升至 27%；从竞争格局看，我国 CR10 仅为 41.4%，相比日本、美国仍有较大提升空间；头部企业中苏菲、高洁丝、 ABC、百亚近年份额稳步提升。

复盘海外龙头，研发佳营销新是关键。回溯历史，苏菲护舒宝均通过解决用户痛点创新产品后来居上，并及时出海新兴市场因地制宜收获全球影响力；而在营销端也运用电视广告、KOL、综艺冠名等多平台模式组合宣传，并在内容上以价值营销直击痛点收获共鸣。

产品定位清晰，渠道拓展有序。从产品看，百亚与时俱进，推出安睡裤、有机纯棉等多系列扩充产品矩阵，高端化产品占比持续提升；而常规系列相比其他头部更优惠的价格使得其客群进一步外拓，价升量增下望营收市占率持续走高；从营销看，百亚内容上亦倡导女性无畏社会偏见，勇敢做自己，渠道上充分调动“两微一抖多平台”的辐射效应进行针对性内容分发，线上扩散、线下引爆、线上发酵，形成传播闭环，与目标受众深度双向沟通；从渠道看，经销&KA&电商并举，社区团购、O2O 亦积极开拓，其中电商占比（14.35%）相比恒安（23.1%）、维达（41%）仍具提升空间；预计随公司不断加大比较优势平台抖音的投入，电商持续放量带动全国拓展加速。我们预测 2030 年公司卫生巾市占率提升至 5.45%。