电子行业2022年中期投资策略：云开见日，旭日东升.pdf

电子行业2022年中期投资策略：云开见日，旭日东升。电子行业：大跌后估值已相对低估。（1）中信电子指数 2021 年 7 月高点至 2022 年 6 月 10 日的最大跌幅约 45%，电子行业相关个股经历大幅下跌。中信电子指 数 PE（TTM）2012-2022 年区间为（28x、104x），2022 年 6 月 10 日 PE（TTM） 为 33x，接近历史最低水平。（2）2022Q1 全行业（A 股）500 家公司（我们以 申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）收 入为 7,418.07 亿元，同比上升 13.76%；全行业归母净利润为 432.63 亿元，同 比下降 8.91%。2022Q1 净利润增速较快的细分领域包括：半导体存储/逻辑/模 拟/材料/功率、PCB/LED 设备、软板、连接器等。（3）景气度方面：全球新能 源车销量同比快速增长；全球手机出货量 22Q1 仍承压，22H2 景气度有望提升； 2022Q1 的 PCNB 市场出货量仍维持高位；服务器 2022 年景气度有望大幅提升； 可穿戴式设备 2022 年仍有望保持增长，VR/AR 仍保持高速增长。

半导体：国产替代浪潮持续，关注汽车电子等高景气细分赛道。我们预计 2022 年以下品类仍将出现供不应求的情况：电源管理、AMOLED 驱动芯片、模拟芯 片、新能源/电动车和工业领域的 MCU、IoT 领域的 WiFI 芯片等。（1）IC 设计： 在汽车智能化与 AIoT 终端需求的不断推动下，联网终端数量不断攀升，终端算 力要求持续提高，国产 IC 设计厂商迎来了高端化发展机遇。（2）IGBT：新能 源汽车销量和光伏发电功率不断提升，IGBT 作为电控与逆变环节的核心器件， 目前供不应求，同时受益于清洁能源的长期发展战略，IGBT 市场长期成长性突 出。（3）射频：5G 升级的大背景下，国产射频前端公司不断向高端模组、滤波 器领域进发，渗透率有望持续提升。（4）光学：光学在手机终端创新持续，主 摄继续向高端化发展，ADAS 与智能驾驶时代的单车 CIS 用量成倍提升，行业迎 来新发展。（5）军工半导体受益“十四五”规划，持续高景气，增长确定性较 高。（6）设备材料：作为半导体产业上游核心环节，设备和材料的国产化成为 迫切需求，在巨大的市场需求、国家政策的扶持和大量的研发投入下，国内设备 材料企业的市场份额将不断提升，国产替代浪潮将经久不衰。

消费电子：VR/AR 和智能汽车是未来最重要的创新方向，成品组装是消费电子 龙头未来 N 年成长的核心主轴。（1）VRAR 有望成为继智能手机之后的消费电 子热点，VR 产业高速成长，AR 产业空间宏大；（2）随着智能车持续渗透，汽车 电子供应链有望重构，智能汽车供应链空间巨大仍处渗透早期，智能车业务将成 为消费电子供应链企业未来重要成长驱动力。（3）智能机零组件的龙头向下游代 工延伸的趋势明显，AirPods、Apple Watch、iPhone、安卓 TWS 和 IoT 等产 品的成品组装业务将驱动消费电子龙头营收和利润快速增长。