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社会服务行业2022年中期投资策略：景气度回升在即，把握流量重构与业绩修复主线。免税板块：受国内3月以来的疫情影响，海南离岛免税店业绩短期承压，但居民出游意愿仍保持强劲 。预计国内局部疫情结束之后，海南旅游市场将会出现反弹，带动离岛免税市场规模的提升，关注各免 税商线下客流恢复带动免税销售额的提升。国内局部疫情已得到基本控制，在1000/3000亿指标框架下 ，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速 区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点推荐中国中免，关注积极 推进海南岛民免税落地的王府井，关注自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。

酒店板块：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提 升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒 打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模 优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定 向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。

人力资源板块：国内灵活用工市场尚处于起步阶段，灵活用工使用率较低，行业集中度提升空间较 大。需求端，灵活用工在企业应用的普及度及深度均在增强，愿稳定或扩大灵活用工适用范围的企业从 2020年的29.3%，提升至2021年的51.8%。供给端，我国第三产业劳动力占比由2015年的42.3%提升 至2021年的48.0%，有68.0%的灵活用工人员上一份工作所在行业为服务业，第三产业劳动力占比的提 升将为灵活用工领域提供更多人员。现国内疫情已基本得到控制，进入常态化防控阶段，企业稳步推进 复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为更多的企业出于降低成本和对疫 情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人 力资源服务龙头外服控股。