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电魂网络（603258）研究报告：深耕竞技品类，致力精品游戏研运。公司介绍：《梦三国》起家，致力于精品游戏研运 电魂网络成立于 2008年，以MOBA+MMO类型的端游《梦三国》起家，至今已 长线运营超10年，且目前流水仍保持稳定。近几年，公司移动端收入增速 较快，2021年占收入比重达到42%，主要由《梦三国手游》、《我的侠客》、 《野蛮人大作战》等自研游戏，和收购的游动网络旗下养成类游戏贡献。

游戏行业：精品化、多元化、全球化仍为主要趋势

随着国内游戏用户红利见顶，行业增长动能已从用户红利转换至ARPU驱动， 同时游戏出海有望成为第二增长曲线。随着版号缩减以及下游发行模式的 改变，游戏产业链价值逐渐向上游研发商转移，尽管腾讯、网易占据了当 前行业的主要市场份额，但中小研发商在擅长的细分品类上仍具备比较优 势，有望通过创新化差异挑战传统赛道，借力细分品类实现突围。从细分 品类来看，竞技类游戏拥有受众广、未来付费潜力大的特点，且电竞也逐 渐获得主流价值观认可，具备较大的市场空间。

公司看点：专注优势品类，品类融合和出海寻求第二增长曲线

1）核心团队经验丰富，《梦三国》营收基本盘稳固。公司联合创始人余晓 亮为《QQ堂》、《梦三国》端游制作人；其中《梦三国》端游长线运营超 10年，目前仍为公司主要业绩支撑。2）夯实竞技品类研运优势，积极进行 多品类布局。公司有超过10年的电竞游戏运营经验，《梦三国》端游此次 入选亚运会将进一步拉动游戏热度，同时有望为公司其余品类产品引流。3） 游戏出海增速亮眼。2021年公司出海收入增速达47%；另外，曾在欧美地区 获得过高口碑的自研游戏《野蛮人大作战》续作将在今年上线，游戏引入 了更成熟的商业化团队，上线后有望实现高口碑到高回报的转化。