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思特威（688213）研究报告：安防CIS龙头企业，剑指全球领先高峰。安防领域 CIS 龙头，业绩持续快速增长。公司是全球 CMOS 图像传感器 芯片设计领军企业之一，主要产品包括 FSI-RS、BSI-RS 和全局快门 GS 系列产品，广泛涵盖安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多 场景高科技应用领域，下游客户已拓展至大华股份、大疆创新、宇视科技、 普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等终端产品品牌。公司已成为安 防领域、机器视觉领域领先的 CMOS 图像传感器供应商，根据 Frost&Sullivan 统计，2020 年公司安防领域 CMOS 图像传感器出货量达到 1.46 亿颗，出货量位居全球第一。业绩方面，2021 年公司实现营收 26.89 亿元，同比增长 76.10%，归母净利润 3.98 亿元，同比增长 229.23%。

消费电子及安防需求持续增长，汽车与机器视觉更添扩容动力：得益于多 摄手机的广泛普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速发展， CMOS 图像传感器市场空间不断扩大。智能手机 CIS：作为 CIS 最大应用 市场，单摄-多摄手机过渡趋势促使 CIS 芯片用量稳定增长。根据 Frost&Sullivan 统计，2020 年智能手机领域 CIS 全球出货量和销售额分别 为 60.6 亿颗和 124.1 亿美元，占比分别达到 78.5%和 69.3%。安防 CIS： 安防市场稳定扩张，CIS 需求同步提升。根据 Frost & Sullivan 统计，2020 年，安防监控领域 CIS 的出货量和销售额分别为 4.2 亿颗和 8.7 亿美元， 预计 2025 年出货量和销售额将分别达到 8.0 亿颗和 20.1 亿美元， CAGR 将达到 13.75%和 18.23%。汽车 CIS：智能驾驶方兴未艾，车载 CIS 需求快速增长。根据 Frost&Sullivan 统计，2020 年，汽车电子领域 CIS 出货量和销售额分别为 4.0 亿颗和 20.2 亿美元，预计汽车电子 CIS 出货量和销售额将在 2025 年达到 9.5 亿颗和 53.3 亿美元，CAGR 将达到 18.89%和 21.42%。机器视觉 CIS：CIS 新蓝海，持续拉动 CMOS 图像需 求扩容。根据 Frost&Sullivan 统计，全局快门 CMOS 图像传感器出货量 从 2018 年的 1100 万颗增至 2020 年的 6000 万颗，CAGR 高达 132.7%。预计 2025 年出货量将增至 3.92 亿颗，未来五年间 CAGR 为35.7%。

技术迭代打造企业护城河，本土晶圆厂扩产注入发展动力：CIS 市场目前 由国外厂商主导，根据 Frost&Sullivan 数据，2020 年全球 CMOS 图像传 感器销售额前三厂商分别是索尼（39.1%）、三星电子（23.8%）和豪威 科技（11.3%）。思特威作为安防 CIS 龙头，未来随着产品种类不断丰富， 高端 CIS 出货持续提升，公司在全球市场份额有望进一步提升。此外，本 土晶圆厂持续扩产为公司产能提供保障。目前公司台积电、三星电子、合 肥晶合、东部高科等晶圆厂和与晶方科技、华天科技、科阳半导体等封测 厂保持良好合作关系。受益产能扩充及新品拉动，公司业绩有望实现快速 增长。