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吉冈精密（836720）研究报告：电动工具、清洁小家电、汽车共驱“小巨人”成长。深耕精密金属制品二十年，北交所上市登上发展新台阶。公司专注于精密金属零部件 设计生产，产品覆盖电动工具、清洁电器、汽车零部件和其他零部件等，主要应用于 蒸汽拖把、手持电动工具和汽车等领域。公司核心团队资历深厚，管理有方，主营业 务运营良好，业绩增速亮眼。2018 至 2021 主营业务收入从 1.98 亿元增至 3.71 亿元， 年复合增长率为 23.16%，归母净利润从 2424 万元增长至 5652 万元，年复合增长率 达 32.6%，整体增长较快。公司 2021 年 11 月在北交所上市，产业资本有望进一步融 合，推动公司发展更上层楼。

吉冈精密下游行业持续发展，需求旺盛。清洁电器行业发展迅速：消费升级叠加疫情对家 庭卫生清洁的推动，加速了清洁电器市场高增长，国内清洁电器市场规模在 2020 年达 到了 240 亿元，同比增长 20%,2026 年有望突破 800 亿元，22-26 年间预计 CAGR 达到 2 2.53%，行业空间广阔。汽车零部件行业持续高景气，轻量化趋势已现：21 年我国汽车 市场回暖，全年产销均已超过 2019 年疫情前同期水平。与此同时，新能源汽车发展迅 猛，引领整个汽车行业进入轻量化赛道，铝合金依靠高性价比和成熟工艺将迎来较大 利好，未来单车铝合金材料用量有望大幅提升。电动工具竞争格局稳定，头部企业强 者恒强：2021 年全球电动工具市场规模达到 343 亿美元，26 年预计达到 452 亿美元， CAGR 为 5.7%，中国是全球电动工具的产能中心，产量占比常年维持在 70%附近。全球 市场上 2020 年的 CR4 为 45.9%，集中度较高，以史丹利百得、牧田、博世等为代表的 巨头相关产品营收稳健，其中，牧田 21 年营收同比增长 23.4%。无绳类电动工具增长 迅速，预计成为电动工具市场的重要发展趋势。

吉冈精密技术水平领先，研发投入持续加大。公司所在行业为技术密集型行业，技术要求 高，存在一定的工艺技术壁垒。公司作为无锡市专精特新小巨人企业，专注精密金属 制造，技术储备深厚，拥有 106 项专利和 5 大核心技术。自主研发核心技术产品营收 占比高，其中，公司自主研发的蒸汽加热器是国内该细分领域龙头产品。

核心客户优质稳定，汽车领域新客户拓展加速。公司在清洁电器、电动工具行业均积 累了稳定、优质的客户群体。包括合作超过 10 年的全球头部电动工具企业牧田、全球 领先地板清洁公司 Shark 等。2021 年，公司实现汽车零部件收入 1.3 亿元，同比增长 58%，收入占总营收比例约为 30%。近年来，公司不断开拓汽车领域大客户，陆续打入 特斯拉、宁德时代、博格华纳等知名厂商的供应链体系。作为铝合金压铸企业有望受 益于汽车轻量化的推进。  精细化管理成效明显，期间费用率低于平均水平。2018-2021 期间费用率为 8.62%、9. 27%、9.38%、9.52%，相较于 14%左右的行业平均水平，公司展现了较为出色的管控能 力，低费用率同时也将持续为公司的盈利能力作出贡献。