社会服务行业2022年中期投资策略：在动荡的复苏中寻找错杀的真成长.pdf
- 上传者：新**
- 时间：2022/06/14
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社会服务行业2022年中期投资策略：在动荡的复苏中寻找错杀的真成长。后疫情时代，全球服务业在动荡中复苏。复苏进度：管控对出行影响大，4-5月出行数据降至冰点，仅为2019年同期20-30%水平，酒店 等5月恢复至19年同期65%；海外经验：恢复进度美国＞欧洲＞日本，管控放松后迅速恢复至80%以上，随后放缓，度假比商旅更快恢复， 且供给出清明显；中国经验：恢复节奏与管控相关，2021年4-5月管控放松后核心节假日可恢复至100%。
关注仍处高速增长期的赛道。滞胀期打击的是高估值，而非真正的成长性，2022年以来具备高成长性的标的超额收益很明显；消费服务 的专业化、连锁化、数字化趋势非常明显，人服/免税/酒店/酒馆的渗透率和集中度提升空间很大；业绩复苏消化估值，人服/餐饮/免税估 值水平已经不高；重点关注：人服板块渗透率提升对冲经济波动，景气度维持较高水平。
供给出清迎窗口期，对格局影响更深远。餐饮/购物/生活服务/教育类疫情以来数量明显下滑。疫情以来关店出现了两个高峰期：20Q3及 22Q1，两次业主心态大不同：2020年认为是一次性冲击，2022年是旷日持久的最后一击，目前开店意愿低，观望情绪浓，拓店计划面临 较大考验和压力，预计供给侧需6-12个月恢复，对幸存门店有一定红利窗口。海外经验：美国酒店市场在疫情期间经历了明显出清。
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