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北清环能（000803）研究报告：布局餐厨资源化全产业链，实现跨越式成长可期。“无废城市”和“垃圾分类”政策助推餐厨垃圾处理行业发展。 “十四五”期间，国家对环保支持力度持续加大，餐厨处理作为垃圾 处理的重要一环，潜在需求旺盛。预计到 2025 年我国餐厨垃圾产生 总量将达到 1.7 亿吨，基本达到饱和。基于“无废城市”和“垃圾分 类”双主线，资源化处理是餐厨垃圾处理行业发展的必然选择。

北清环能餐厨垃圾处理能力快速增长。截至 2022 年 5 月，公司已锁定 4530 吨/日的处置能力。根据规划，2022 年拟通过并购等方式餐厨垃 圾处理能力提升至 6000-8000 吨/日、2023 年达到 8000-10000 吨/ 日，预计 23 年公司餐厨垃圾处置能力占全国 7%-8%。根据我们测算， 公司 2022 年餐厨垃圾处理能力至少达到 5000 吨/日，对应 4-6 万吨/ 年的废油脂提取能力，随着拓展加速，未来 2-3 年快速增长可期。

欧洲生物柴油供不应求，推动 UCO 价格大幅上涨。UCO 是稀缺的非粮 食基生物柴油原料，由于欧盟对生物燃料在交通领域掺混比例的要求 将进一步提高，欧洲处于供不应求的状态；国内“碳中和”制度不断 落地，部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用，远期生物柴油需 求有望打开。UCO-生物柴油产业链有望持续高景气。

完善生物质柴油布局，将成公司未来重要的利润增长点。公司将 与滨阳燃化成立合资公司，开展 70 万吨/年生物柴油生产项目。2021 年我国生物柴油出口量达到 129 万吨，出口价格目前在 1 万元/吨以 上，我们测算，一代生物质柴油单吨净利润在 1000 元，二代生物质 柴油显著高于一代，随着总规模 70 万吨/年的生物柴油项目逐步落 地，将为公司后续业绩增长注入强劲动力。