君亭酒店（301073）研究报告：精耕细作铸就中高端精选标杆，外延并购实现区域突围.pdf

君亭酒店（301073）研究报告：精耕细作铸就中高端精选标杆，外延并购实现区域突围。君亭酒店作为中高端精选标杆，“小而美”盈利能力优异。公司业务长期以来聚焦中 高端、深耕长三角；创始人吴启元及其妻子丁禾合计持股 36.41%，管理层持股稳定， 具备多年高端酒店管理经验；公司过去以直营模式为主导，精耕细作下公司盈利能 力优秀、利润率远超国内同行，收购君澜&景澜后完成跨越式发展。

酒店行业结构升级进程稳步推进，度假酒店热度持续提升。疫情推动酒店行业洗牌， 抱团取暖下连锁化率提升显著，行业集中度提升大有可为，酒店龙头有望受益市占 率&连锁化率双升。后疫情时代酒店行业供需结构改善，我国酒店行业供给结构逐渐 由金字塔型向欧美成熟市场的橄榄型转变，同时需求端我国人口收入结构改善打开 居民消费升级通道，叠加差旅标准提高覆盖中高端酒店价格带，有望推动酒店中高 端化进程加速。疫后度假需求或迎报复性反弹，度假酒店关注度持续提升，出境回 流叠加政策红利释放需求增长。

精耕细作积累品牌势能，内生外延实现区域突围。公司承袭高端基因、深耕精选服 务模式树立优质品牌形象，其产品开发项目多次获得业绩权威荣誉、彰显公司深厚 底蕴。不同于其他酒店集团，公司通过精耕直营辅以委托管理、聚焦中高端等差异 化经营模式树立起中高端精选服务标杆，优秀产品力/品牌力形成较高的溢价水平和 优越的单店模型。深耕行业多年公司品牌价值深受协议客户信赖，同时公司发力会 员体系建设、扩充私域流量。在完成并购君澜&景澜后公司实现由长三角向全国的突 围，打破规模瓶颈完成跨越式发展，收购后公司形成完善的中高端、高端品牌序列， 有利于强化协同效应，依托上市公司平台，融合君亭和君澜品牌影响力加速发展。

复苏周期下君亭高直营占比有望兑现为高业绩增长。当前海外酒店市场景气度持续 攀升，国内有望紧随其后迎来疫后快速上修，我们假设中性场景下 2023 年原君亭系 RevPAR 恢复至 2019 年的 105%，直营/委托管理门店数量分别增至 25/71 家，预计 可实现归母净利润 1.08 亿元/恢复至 2019 年的 149%。