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电子行业深度研究：看好需求旺盛+国产替代重点受益产业链。汽车智能化和电动化加速，看好重点受益产业链。2022 年 1-5 月，中国新能 源车累计销量 200.3 万辆，同比增长 111.2%。2022 年 Q1 国内 L2 级智能驾 驶乘用车渗透率 23.2%。传统燃油车芯片约为 300 颗/车，智能电动汽车芯片 的数量在 2000 颗/车以上。预测 2021 年到 2025 年，全球汽车半导体市场规 模将以 10%的 CAGR 增长，2025 年全球汽车半导体将达到 735 亿美元的市 场规模。根据产业链调研，目前用于新能源车电控、电池管理的芯片，以及 车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重，紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。 我们看好新能源及智驾受益产业链、AR/VR、PCB（车用、HPC 应用）。

2022 年下半年年投资方向

应用多点开花，IGBT、SiC 迎来发展良机。预测 2025 年全球 IGBT 市场规 模将达到 954 亿元、五年 CAGR 为 16%；其中全球新能源车 IGBT 市场规模 将达到 383 亿元，五年 CAGR 为 48%；风光储用 IGBT 市场规模将达到 108 亿元，五年 CAGR 为 30%。SiC 优势突出，预计未来六年 CAGR 超过 34%， 国内企业奋起直追；IGBT 国产替代每年以 5 个点的速度提升自给率，看好 新能源车及风光储用 IGBT/SiC 重点受益公司。

新能源市场需求旺盛，薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已 成为薄膜电容的主要增量市场，未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将 分别实现 CAGR 约 38%、16%的增长，此外还有工控、充电桩（超充电桩薄 膜电容价值量大幅提升）、储能等领域的拉动。中国在新能源领域优势明 显，本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破，在新能源领域份额不 断提升，新能源需求旺盛+国产替代，国内薄膜电容厂商迎来发展良机。

2022 年 Q1 中国 L2 级渗透率 23.2%，智驾硬件重点受益。2020、2021、 2022 年 Q1 国内 L2 级智能驾驶乘用车渗透率分别为 15%、20、23.2%，预测 2035 年全球超过 30%的新车将具备 L3-L5 的自动驾驶功能，未来 13 年的复 合增长率达到 30-35%。预计 2022 年车载摄像头市场同增 13%，2025 年将达 到 4.4 亿颗，市场规模将达到 560 亿元，2020~2025 年 CAGR 达 23.5%。 2021 年末和 2022 年共有十余款搭载激光雷达的车型上市，预计 2023 年渗透 率 快 速 攀 升 。 Yole 预 计 2026 年 ADAS 激 光 雷 达 市 场 达 23 亿 美 元 ， 2020~2026 年 CAGR 达 110%。看好车载摄像头及激光雷达受益产业链。

PCB：盈利修复逐渐凸显，板块投资性价比较高。我们观察到 22Q1 需求已 经出现显著弱化，同时 22Q2 展望来看需求端仍然承压，但同时上游原材料 成本已经出现松动，可见当前 PCB 行业正处于向“需求弱化放缓而成本改 善突出”演进中，我们研判 Q3 有望迎来改善。当前 PCB 基本面优于电子 行业但估值更低，我们认为在 PCB 板块未来成本改善效应逐渐突出以释放 业绩的情况下，更具有投资性价比，建议中短期把握具有盈利修复空间的投 资机会，同时长期可关注汽车、服务器、载板等增长逻辑下的投资标的。