千味央厨（001215）研究报告：从大客户视角看公司发展潜力.pdf

千味央厨（001215）研究报告：从大客户视角看公司发展潜力。千味央厨是国内最早为餐饮、酒店、团体食堂等 B 端市场提供速冻面米制品解决方案的供应 商之一，一直致力于 B2B 餐饮市场中速冻面米制品的研发、生产、销售。公司业务以服务大 客户起家，形成了当前服务 B 端客户为主、直营、经销渠道共同发展的格局。直营模式是公 司和部分餐饮企业客户直接签约、直接合作的销售模式，客户主要是全国性的品牌连锁餐饮 企业。过去5 年中，除了2020 年疫情影响下大客户增速慢于中小客户，其余年份直营模式收 入占比基本保持在 40%左右。公司前五大客户收入占比稳中有降，对百胜中国的依赖程度逐 渐降低，2021 年收入贡献已不足 20%。在服务好现有大客户的同时，逐步开拓新兴小吃、快 餐、咖啡、茶饮连锁类客户，扩大客户的数量和规模。

大客户为公司成长带来三大动力，奠定成长基石

大客户为公司带来的成长动力主要体现在三个方面：（1）门店高速扩张快速打开业务，过去 几年公司主要客户的门店规模持续增长；肯德基和海底捞过去 5 年平均每年门店净增数量为 589、253 家；（ 2）产品深度合作提升合作收益，一方面是存量产品对其他竞品的替代所带来 渗透率提升，另一方面是增量新品的覆盖面扩大；从客户报表数据看，公司在大部分客户的 供应链体系中扮演越来越重要的角色。（3）标杆效应带动中小客户拓展，从公司已经建立合 作的客户来看，基本上都是各个领域的头部品牌，具备较强的行业影响力；除 2020 年疫情影 响外，公司经销收入增速保持和直营业务接近的增速，经销商数量和平均收入呈提升趋势。

立足客户需求，如何看待半成品的赋能？

相较于传统的通用品生产模式，定制模式是目前餐饮速冻面米制品生产企业较为新型的经营 模式。根据速冻面米制品生产企业与餐饮企业合作关系的紧密程度，定制模式又具体分为 “定制研发+定制生产”模式。从客户视角看，（1）产品需求方面，预制半成品在帮助企业控 制原料进货成本，减少后厨使用面积，降低人工成本和房租成本方面成效显著，帮助餐饮企 业实现降本增效的效果。（2）供应选择方面，通常准入门槛较高，需要经过多次线下审厂， 有些客户还需要在门店端进行一定产品测试才最终决定；此外合作过程中的监督也相当全 面，头部公司采取对供应商分级的方式来进行激励及更新。（3）采购决策方方面，头部企业 通常都有完善的流程标准，采购流程一般由总部统一协调。