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三诺生物（300298）研究报告：血糖监测龙头，CGM有望开启第二增长曲线。国内血糖监测领域龙头企业，海外扩张持续推进：我国糖尿病患者基数 大，公司是国内传统血糖监测领域的绝对龙头，2021 年市占率超过 50%。 目前血糖监测系统的主要瓶颈是如何实现大规模自动化生产，公司于 2015 年收购 Trividia 实现了生产技术及工艺流程的改进、生产线自动化 水平的进一步提高，同时也助力公司海外业务的持续增长，未来随着进 口替代的趋势以及海外市场的拓展，公司市场份额有望进一步提升。

聚焦 CGM 领域，第三代技术助力公司突围：公司 2008 年即开始布局 CGM，2021 年 CGM 注册检验通过并进入临床，预计 2023 年年初实现 国内上市。三诺使用的是第三代传感器。相比第一点及第二代技术，三 诺的 CGM 具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更具稳定性和一致性 等优点，2022 年 4 月公布其 CGM 产品 MARD 值为 7.9%，优于一众厂 家，公司预计实现 500 万套/年产品的产能。根据测算，2025 年中国 CGM 市场规模有望达到 58 亿元，其中三诺生物市场份额有望达到 10%，收 入达到 5.8 亿元。

加大投入 POCT 领域，打造新增长点：POCT 是 IVD 行业中增速最快 的子领域之一，2021 年市场规模即达到 176.5 亿元，预计 2022 年达 191.5 亿元，2016-2021 年间复合增长率为 23.35%，远超同期全球 POCT 行业 增速（11.94%）。公司 2016 年收购 PTS 后进入 POCT 领域，随后积极 进行拓展布局，公司的 iPOCT 系统目前已经能够检测 70 多项指标，有 望成为公司未来新增长点。